>> 華泰證券-新大正(002968)Q4逆風拖累業(yè)績，逆勢彰顯市拓能力-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
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業(yè)績保持韌性，維持“買入”評級
公司3月27日發(fā)布年報，22年實現(xiàn)營收26.0億元，同比+24%；歸母凈利潤1.9億元，同比+12%，低于我們預期（2.1億元）。考慮到新進項目盈利能力偏低和競爭壓力，我們下調(diào)營收和毛利率，預計23-25年EPS為1.05/1.42/1.91元（23/24年前值1.35/1.92元）。可比公司平均2023PE為18倍（Wind一致預期），考慮到公司在逆勢中展現(xiàn)出的優(yōu)秀市拓能力以及未來三年相對較高的潛在增速，我們認為公司合理2023PE為26倍，目標價27.30元（前值31.05元，基于23倍2023PE），維持“買入”評級。
Q4逆風拖累業(yè)績，23年營收和利潤增速有望修復
受外部環(huán)境影響，公司Q4增量項目進場放緩、存量項目成本增加，導致營收同比+6%，歸母凈利潤同比-23%，拖累了全年業(yè)績，未能實現(xiàn)股權(quán)激勵的解鎖目標。全年來看，公司營收穩(wěn)中有進，毛利率同比-2.6pct至16.2%，除了外部環(huán)境影響之外，規(guī)?；l(fā)展使得新進項目收入占比同比+1.1pct至14.2%，由于前期投入較多，毛利率低于成熟項目（10.2% vs 17.1%）。公司積極控制費用開支，銷管費用率同比-0.8pct至8.7%。展望2023年，隨著外部環(huán)境改善、新進項目逐步成熟、瀾滄江實業(yè)在途收并購項目的貢獻，我們預計公司營收和利潤增速有望修復，繼續(xù)向著“五五目標”終點前行。
辦公、公共業(yè)態(tài)保持較高增速，城市服務初步發(fā)力
分業(yè)態(tài)來看，公司辦公、公共業(yè)態(tài)物管營收同比增速超過30%，其中辦公業(yè)態(tài)發(fā)力軍隊、金融、通信等重點領域，公共業(yè)態(tài)確定交通、醫(yī)養(yǎng)為未來五年重點孵化的領域。航空、學校業(yè)態(tài)受外部環(huán)境影響較大，營收增速在10-15%，但航空業(yè)態(tài)還是新中標5個機場，繼續(xù)鞏固業(yè)態(tài)優(yōu)勢。此外，公司城市服務營收同比+100%至0.9億元，簽約并啟動重慶璧城街道城市更新項目，收購首個社區(qū)停車場資產(chǎn)，并通過收購四川和翔切入市政環(huán)衛(wèi)賽道。
逆勢彰顯市拓能力，全國化布局成效顯著
公司Q4新簽年化合同金額同比+59%至2.9億元，較Q3顯著改善。全年來看，公司新簽年化合同金額同比+23%至10.1億元，在不利的外部環(huán)境影響下仍然取得了穩(wěn)步成長。其中，重慶區(qū)域同比+39%至2.4億元，發(fā)揮了壓艙石的作用；重慶外區(qū)域同比+20%至7.7億元，深圳公司突破1億元，北京、鄭州、南京、上海公司超過7000萬元，全國化拓展取得豐碩戰(zhàn)果。截至22年末，公司在管面積同比+30%至1.3億平，新進34個城市，在管城市數(shù)量達到116個。
風險提示：疫情發(fā)展不確定性；規(guī)模拓展不及預期；盈利能力下行風險；收并購交易存在不確定性。
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