>> 中信建投-新大正(002968)并購進(jìn)入能源物管領(lǐng)域，護(hù)城河越筑越深-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
大小： |
444KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁 |
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事件
公司公告擬以7.88億元現(xiàn)金收購滄恒投資80%的股權(quán)，該公司持有瀾滄江實業(yè)有限公司100%股權(quán)。瀾滄江實業(yè)主要從事水電站等工業(yè)園區(qū)的物業(yè)管理服務(wù)，同時衍生出水利水電工程及檢修等服務(wù)。
簡評
通過并購進(jìn)入能源物業(yè)領(lǐng)域，打造電站物管護(hù)城河。標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)主要集中在電站物業(yè)服務(wù)，同時輔以建筑工程及機(jī)電檢修等配套增值服務(wù)。標(biāo)的公司多年來深耕工業(yè)園區(qū)的綜合物業(yè)服務(wù)，擁有多年服務(wù)華能水電十幾座水電站的豐富經(jīng)驗，且電站物業(yè)服務(wù)由于涉及電力設(shè)施維修維護(hù)，進(jìn)入壁壘較高，后續(xù)新大正可以依托該項目經(jīng)驗拓展更多電站物管項目，成為上市公司中首個進(jìn)入該業(yè)態(tài)的物管公司。
若并購成功，將大幅增厚未來兩年公司業(yè)績。根據(jù)公告，標(biāo)的公司2022-2024年承諾利潤分別達(dá)到8400萬元、1.0億元、1.2億元，三年復(fù)合增速達(dá)到20.8%，占2023-2024年新大正股權(quán)激勵中承諾業(yè)績的30.6%、30.0%。
豐富云南市場項目密度，完善重點中心城市布局。公司堅持“深耕重慶、立足西南、拓展全國”的發(fā)展步伐，西南區(qū)域一直是公司業(yè)務(wù)布局的重中之重。標(biāo)的公司業(yè)務(wù)以昆明為中心，長期布局云南省，為公司后續(xù)進(jìn)一步提升云南的項目密度提供良好的支持。
上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價?；谑詹①彉I(yè)績對賭（假設(shè)標(biāo)的公司今年并表9個月，2024年全并表），我們小幅上調(diào)公司2023-2024年凈利潤至3.29/4.29億元，公司2022-2024年EPS預(yù)測為0.95/1.44/1.88元（原預(yù)測為0.95/1.26/1.65元）。我們的FCFF估值模型顯示公司目標(biāo)價為35.45元，對應(yīng)2023年P(guān)E為25倍，維持買入評級。
風(fēng)險分析
1、公司全國布局可能受阻導(dǎo)致業(yè)績增長不及預(yù)期。公司的業(yè)務(wù)目前仍在異地擴(kuò)張的過程中，在一開始進(jìn)入新市場的時候，由于前期成本投入存在以及前期訂單量較少，容易出現(xiàn)虧損的可能，由此會拉低整體利潤的增長預(yù)期；
2、收并購進(jìn)度不及預(yù)期。標(biāo)的公司承諾凈利潤預(yù)計將占新大正2023-2024年利潤的30%，若并購不成功將導(dǎo)致公司未來兩年的業(yè)績預(yù)期大幅下滑。
3、市政業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。公司原先主業(yè)主要是在公建物業(yè)物業(yè)管理服務(wù)上，對于市政環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域不甚熟悉，盡管公司在上市之初已經(jīng)確立了要進(jìn)入該業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，也在近年來有過反復(fù)探索認(rèn)證，但實際業(yè)務(wù)推進(jìn)過程中仍存在風(fēng)險。
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