>> 申萬(wàn)宏源-新大正(002968)逆境下業(yè)績(jī)穩(wěn)增，新拓展保持積極-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
袁豪 |
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22年?duì)I收同比+24%，歸母凈利潤(rùn)同比+12%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。2022年，公司營(yíng)收26.0億元，同比+24.4%；歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比+11.8%，略低于預(yù)期；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比+8.5%。其中，22Q4，營(yíng)收6.8億元，同比+6.1%，環(huán)比+3.1%；歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比-22.7%，環(huán)比-31.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比-33.8%，環(huán)比-43.4%。2022年，毛利率和歸母凈利率分別為16.2%、7.1%，分別同比-2.5、-0.8pct；基本每股收益0.82元，同比+10.8%；三項(xiàng)費(fèi)用率為8.5%，同比-0.7pct；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為18.1%，同比-0.4pct；公司營(yíng)收保持較高增速，主要源于：1）公司在管規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)；2）22年，新拓展項(xiàng)目中標(biāo)總金額約19億元，新簽約合同年金額約10億元，同比+23%；3）延伸增值服務(wù)帶來(lái)的收入增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀跔I(yíng)收增速主要源于：1）新項(xiàng)目入場(chǎng)前期費(fèi)用影響；2）疫情防控對(duì)運(yùn)營(yíng)成本的影響。
22年新拓展項(xiàng)目金額19億，年化合同金額10億、同比+23%，拓展積極。2022年，公司新拓展項(xiàng)目中標(biāo)總金額約19億元，同比+13%，飽和年化合同收入金額10.1億元，同比+23%，其中重慶以外區(qū)域占比76.5%。截至2022年末，公司在管面積1.3億平米，在管項(xiàng)目數(shù)513個(gè)，同比+7.6%，其中重慶占比40%，同比-10pct。22年以來(lái)，公司聚焦重點(diǎn)中心城市公司實(shí)施拓展計(jì)劃，推動(dòng)全國(guó)化經(jīng)營(yíng)布局，新設(shè)立南寧公司、廈門公司，分別負(fù)責(zé)廣西、福建區(qū)域內(nèi)物業(yè)管理及業(yè)務(wù)拓展。22年，公司調(diào)整了2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃考核辦法，新推出2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，并啟動(dòng)城市合伙人計(jì)劃構(gòu)建完成多層次的整體長(zhǎng)期激勵(lì)體系，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的階段性與延續(xù)性。此外，近期公司公告了重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案，公司擬以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)13名自然人合計(jì)持有的滄恒投資80%股權(quán)，交易作價(jià)暫定為7.88億元，標(biāo)的公司22-24年的承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別為8,400萬(wàn)元、1.01億元、1.226億元，對(duì)應(yīng)22-24年CAGR21%，有望增厚公司業(yè)績(jī)。標(biāo)的公司主要業(yè)務(wù)為電站物業(yè)服務(wù)，公司通過(guò)收購(gòu)切入門檻較高的能源物業(yè)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)新業(yè)態(tài)戰(zhàn)略發(fā)展的新突破。
辦公、航空、公共業(yè)態(tài)均保持高速增長(zhǎng)，擴(kuò)展共建業(yè)態(tài)深度與廣度。2022年，分業(yè)態(tài)來(lái)看，辦公物業(yè)、航空物業(yè)、公共物業(yè)、學(xué)校物業(yè)、商住物業(yè)收入分別占比40.8%、10.6%、21.4%、14.4%、12.8%，分別同比+38%、+15%、+31%、+13%、+2%。分產(chǎn)品來(lái)看，基礎(chǔ)物業(yè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、城市服務(wù)收入分別占比92.6%、3.8%、3.6%，分別同比+24%、-7%、+100%。分區(qū)域來(lái)看，重慶、重慶外區(qū)域收入分別占比40%、60%，分別同比+5%、+42%，公司全國(guó)化布局持續(xù)推進(jìn)。22年，辦公物業(yè)及公共物業(yè)方面，公司新中標(biāo)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中移在線、海南電網(wǎng)等重大標(biāo)志性項(xiàng)目及多個(gè)軍隊(duì)業(yè)態(tài)項(xiàng)目；公共物業(yè)方面，公司在醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)取得突破，進(jìn)駐西南醫(yī)院、三亞療養(yǎng)院、海南大健康等項(xiàng)目；戰(zhàn)略性項(xiàng)目拓展力度持續(xù)加大。航空物業(yè)方面，公司新中標(biāo)珠海、成都、貴陽(yáng)、黑龍江、寧波等5個(gè)機(jī)場(chǎng)，并且隨著機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)逐漸恢復(fù)正常，客流量復(fù)蘇回升，公司在航空業(yè)態(tài)的拓展優(yōu)勢(shì)將持續(xù)領(lǐng)先。
投資分析意見(jiàn)：逆境下業(yè)績(jī)穩(wěn)增，新拓展保持積極，維持“買入”評(píng)級(jí)。新大正作為獨(dú)立第三方物管公司，戰(zhàn)略聚焦非住宅物業(yè)管理優(yōu)質(zhì)賽道，在學(xué)校、公共、航空等業(yè)態(tài)領(lǐng)域具備長(zhǎng)期的管理經(jīng)驗(yàn)和服務(wù)口碑。公司積極招攬眾多優(yōu)秀管理人才，并構(gòu)建多層次激勵(lì)機(jī)制，有望推動(dòng)公司規(guī)模加速提升。后續(xù)毛利率修復(fù)、增值服務(wù)滲透率提升、費(fèi)用率影響逐步弱化之下，公司業(yè)績(jī)有望加速釋放?？紤]地產(chǎn)下行、疫情長(zhǎng)尾效應(yīng)等影響，我們下調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.72、3.69億元（原預(yù)測(cè)值為3.10、4.34億元）、并引入2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.07億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、收并購(gòu)不及預(yù)期、人工成本上升過(guò)快致利潤(rùn)率下行風(fēng)險(xiǎn)。
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