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事件：
　　恒生電子披露2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.02億元，同比增長(zhǎng)18.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.91億元，同比下降25.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.44億元，同比增長(zhǎng)20.90%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額11.38億元，同比增長(zhǎng)18.96%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　降本增效成果顯現(xiàn)，利潤(rùn)彈性有望持續(xù)釋放。報(bào)告期內(nèi)，公司面對(duì)多變的外部環(huán)境，在抓住金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇的同時(shí)，注重成本費(fèi)用的管控，使得公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.90%。費(fèi)用方面來(lái)看，公司期間費(fèi)用率較上年下降2.66pct，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化-0.66pct/0.98pct/-2.84pct，管理費(fèi)用率的提升主要系金融云產(chǎn)品生產(chǎn)基地一期投入使用固定資產(chǎn)折舊增加所致。公司預(yù)計(jì)2023年收入與成本費(fèi)用剪刀差將進(jìn)一步縮窄，收入與成本費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)18%和18%，我們認(rèn)為在此背景下，公司利潤(rùn)彈性有望持續(xù)釋放。
　　業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，資本市場(chǎng)改革驅(qū)動(dòng)持續(xù)需求。報(bào)告期內(nèi)，大零售IT、大資管IT、企金&保險(xiǎn)核心與基礎(chǔ)設(shè)施IT、數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)技術(shù)IT、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、非金融業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.53%、27.97%、5.05%、12.49%、18.64%、19.63%。核心產(chǎn)品完成多家客戶拓展，UF3.0及其模塊全年新簽和上線多家客戶，O45全年上線16家客戶等。公司產(chǎn)品持續(xù)保持市場(chǎng)和技術(shù)的領(lǐng)先地位，在全面注冊(cè)制等資本市場(chǎng)改革需求的驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為公司作為金融IT龍頭將長(zhǎng)期受益。
　　“AI+金融”提供更多數(shù)智化想象空間。公司一直致力于金融數(shù)智化的探索，ChatGPT、AIGC、數(shù)字人背后的AI技術(shù)將會(huì)帶來(lái)場(chǎng)景、流程、管理以及生產(chǎn)力的重構(gòu)。公司已宣布接入百度文心一言，將在投研、投顧、營(yíng)銷、客服、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控等場(chǎng)景開(kāi)展應(yīng)用，我們認(rèn)為這將為金融數(shù)智化發(fā)展提供更多想象空間，也將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新動(dòng)能。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023年-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.65/98.54/118.84億元，同比增長(zhǎng)24.03%/22.18%/20.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.31/23.38/29.24億元，同比增長(zhǎng)67.81%/27.72%/25.05%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期