>> 華安證券-輕工制造行業(yè)周報：木漿價格快速下跌，百強(qiáng)地產(chǎn)三月增勢明顯-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1940KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬遠(yuǎn)方 |
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本周觀點：
【造紙板塊】：木漿下跌速度超預(yù)期，外盤美金報價持續(xù)下行，國內(nèi)現(xiàn)貨下跌趨勢延續(xù)，紙企成本改善有望在2023年開始逐季兌現(xiàn)；廢紙系集中停機(jī)穩(wěn)定紙價、庫存，關(guān)注后續(xù)箱板瓦楞紙盈利改善（1）最新明星闊葉漿報價620美金/噸，較上輪下降110美金；1-2月闊葉漿、針葉漿累計進(jìn)口量257.55/123.15萬噸，同比+4.5%/+4%，1-2月巴西對華闊葉漿發(fā)運量累計128.93萬噸，同比+12.8%，Europulp數(shù)據(jù)顯示2月歐洲港口木漿庫存167.4萬噸，同比/環(huán)比+45.3%/10.5%，持續(xù)累庫。紙漿進(jìn)口量、發(fā)運量持續(xù)提升，港口累庫需求承壓，供應(yīng)壓力進(jìn)一步緩解。（2）當(dāng)前箱瓦紙行業(yè)需求弱復(fù)蘇，此輪行業(yè)內(nèi)玖龍紙業(yè)、山鷹國際為代表的密集停機(jī)有望緩解當(dāng)前供需矛盾，同時，低紙價抑制廢紙進(jìn)口訴求，等待二季度需求向上疊加庫存消化情況，建議關(guān)注箱板瓦楞紙?zhí)醿r落地情況，建議關(guān)注玖龍紙業(yè)、山鷹國際盈利改善。木漿、廢紙價格持續(xù)走弱，需求走勢分化，首推成本+供需格局雙重利好下特種紙盈利彈性釋放；推薦五洲特紙、仙鶴股份、華旺科技、冠豪高新，其次關(guān)注文化紙出版訂單需求支撐提價落地。推薦太陽紙業(yè)。
【家居板塊】：3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)向上。1）百強(qiáng)房企3月銷售持續(xù)回暖。根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，2023年1-3月百強(qiáng)房企全口徑銷售額16635億元，累計同比+2%；3月單月全口徑銷售額7457億元，環(huán)比+44%，同比+29%。2）3月新房、二手房銷售亮眼。根據(jù)各城房地產(chǎn)管理局，3月份17城二手房成交面積合計256.5萬平米，同比+51%。3月份32城新房成交面積合計1852.23萬平米，同比+42.1%。節(jié)后地產(chǎn)銷售持續(xù)改善，前期家居需求逐漸釋放。保交樓政策助力竣工景氣回升，支撐家居板塊估值及基本面修復(fù)。短期來看，315及開門紅訂單將在Q2起逐漸兌現(xiàn)；長期來看，低基數(shù)+需求延后釋放助力全年業(yè)績高增。優(yōu)選板塊一二線龍頭，經(jīng)營韌性有望優(yōu)先兌現(xiàn)基本面改善。推薦歐派家居、顧家家居、索菲亞、志邦家居，建議關(guān)注江山歐派、喜臨門、王力安防、慕思股份。
【必選板塊】：個護(hù)需求穩(wěn)步回升，原材料價格下行提升盈利能力。個護(hù)產(chǎn)品具備剛需屬性，短期疫情影響消退后業(yè)績彈性凸顯，整體需求回升。2022年部分企業(yè)仍然受原材料絨毛漿、無紡布、高分子等原材料價格上漲影響毛利率下滑，今年以來上游石油價格回落帶動原材料價格下行，預(yù)計今年個護(hù)企業(yè)盈利能力明顯改善。建議關(guān)注卡位成人失禁賽道的可靠股份；研發(fā)能力突出的個護(hù)ODM龍頭豪悅護(hù)理；濕巾主業(yè)穩(wěn)健、開拓化妝品第二增長曲線的潔雅股份；持續(xù)推動渠道拓展和產(chǎn)品升級的百亞股份。
【新型煙草】：抑制銷量增長的因素逐步松動，關(guān)注行業(yè)內(nèi)外銷機(jī)會。2022年10月新國標(biāo)正式實施以來，22Q4及23Q1國內(nèi)品牌商受1）果味煙禁售；2）加征消費稅導(dǎo)致終端品牌漲價；3）非法渠道銷售果味電子煙。正規(guī)的國標(biāo)廠商的新國標(biāo)產(chǎn)品銷量下滑明顯，終端門店數(shù)量也大幅減少。隨著1）3月以來煙草局加大對非法渠道銷售電子煙的監(jiān)管力度；2）頭部品牌新國標(biāo)產(chǎn)品降價帶來消費者接受度提升；3）有望放開紙質(zhì)煙渠道拓寬電子煙銷售渠道。預(yù)計有品牌力、有利潤和高復(fù)購的國標(biāo)產(chǎn)品銷售好轉(zhuǎn)。電子煙行業(yè)短期受多因素擾動，看好中期國內(nèi)外監(jiān)管執(zhí)行力度加大帶來內(nèi)外銷反彈機(jī)會，以及長期替煙減害趨勢下的增長空間。推薦布局CBD、美容、醫(yī)療霧化，技術(shù)迭代空間較大的生產(chǎn)商龍頭的思摩爾國際。建議關(guān)注電子煙行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會，關(guān)注運營能力及品牌、產(chǎn)品力不斷優(yōu)化的品牌商龍頭霧芯科技。
【紡織制造】：1-2月終端消費回暖，短期關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇，長期看好結(jié)構(gòu)升級的細(xì)分龍頭。內(nèi)銷方面，線下消費逐步恢復(fù)，1-2月社零同比+3.5%，服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+5.4%，國內(nèi)運動鞋服頭部品牌Q1流水增長均超預(yù)期，加速清庫存，凸顯業(yè)績彈性。出口端，歐美需求疲軟疊加?xùn)|南亞供應(yīng)鏈恢復(fù)，2023年2月紡織制品出口額同比-19.2%，服裝及衣著附件出口額同比-21.6%，我們認(rèn)為出口的需求拐點仍需進(jìn)一步跟蹤海外市場情況。推薦毛精紡面料具備領(lǐng)先優(yōu)勢、新材料第二曲線穩(wěn)定增長的南山智尚，建議關(guān)注民用錦綸纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局的臺華新材、國內(nèi)服裝輔料龍頭偉星股份，建議關(guān)注運動鞋服龍頭特步國際、安踏體育、李寧。
【珠寶鉆石】:
培育鉆：毛坯價格預(yù)期企穩(wěn)，擴(kuò)產(chǎn)紅利期關(guān)注議價能力強(qiáng)（產(chǎn)能較大且擴(kuò)產(chǎn)能力強(qiáng)+拓展零售端）的頭部生產(chǎn)商。培育鉆消費群體年輕化，“悅己”理念驅(qū)動個性化+高性價比+可持續(xù)發(fā)展趨勢下持續(xù)擴(kuò)大應(yīng)用場景。上游：2022年初以來上游頭部生產(chǎn)商定增募資加速產(chǎn)能擴(kuò)張，22H2經(jīng)銷商由于1）清渠道庫存；2）市場博弈下為壓價，經(jīng)銷商停滯拿貨導(dǎo)致短期毛坯價格大幅下跌。2023年初以來1）天然鉆IDEX成品鉆價格指數(shù)降幅逐漸收窄；2）培育鉆Rapaport裸鉆線上報價折扣下滑趨緩，預(yù)期培育鉆批發(fā)價逐漸企穩(wěn)，生產(chǎn)商23H1毛利率趨于穩(wěn)定。此外2023年頭部生產(chǎn)商或陸續(xù)通過1）擴(kuò)產(chǎn)+并購快速擴(kuò)產(chǎn)，提升議價能力；2）布局零售端提高議價能力，應(yīng)對供給端沖擊；中游：關(guān)注毛坯鉆價格企穩(wěn)+中游去庫后
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