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業(yè)績(jī)概覽
　　2022年中金公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260.9億元，同比下降13.4%；歸母凈利潤(rùn)76.0億元，同比減少29.5%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.88%，同比減少5.77pct。22Q4歸母凈利潤(rùn)15.9億元，同比下滑52%，環(huán)比下降27%。分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，2022年紀(jì)、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為-13%/0%/-11%/NA/-28%，占總營(yíng)收比重分別為20%/27%/5%/-4%/41%。
　　財(cái)富管理指標(biāo)逆勢(shì)增長(zhǎng)
　　2022年中金公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入52.3億，同比下滑13%，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)日均股基成交額同比下降10%，但公司交易市占率穩(wěn)步提高。2022年中金公司實(shí)現(xiàn)代銷(xiāo)金融產(chǎn)品收入12.1億，同比小幅增長(zhǎng)7%，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入比重同比提高4pct至23%，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。
　　盡管2022年市場(chǎng)環(huán)境低迷，中金公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品保有量同比增長(zhǎng)超10%至3,400億元，財(cái)富管理客戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)28%，買(mǎi)方投顧產(chǎn)品保有規(guī)模近800億。從效果來(lái)看，中金財(cái)富三個(gè)“50”的解決方案，在市場(chǎng)下跌22%的情況下，平均下跌了5~9%不等。展望未來(lái)，公司將加強(qiáng)數(shù)字化建設(shè)、整合產(chǎn)品投研資源，鞏固在財(cái)富管理規(guī)模及效果上的領(lǐng)先地位。
　　境內(nèi)外承銷(xiāo)規(guī)模均領(lǐng)先
　　2022年中金公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入70.1億元，同比持平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年公司股、債承銷(xiāo)規(guī)模（按上市日統(tǒng)計(jì)）分別為2,212/9,049億元，市占率為13.5%/8.6%，分別排名市場(chǎng)第二、第四。境外投行業(yè)務(wù)繼續(xù)領(lǐng)跑，2022年公司作為保薦人主承銷(xiāo)港股IPO項(xiàng)目31單，主承銷(xiāo)規(guī)模35.88億美元，排名市場(chǎng)第一。截至2022年末，公司有保薦人478名，同比增長(zhǎng)14%。展望未來(lái)，公司在全面注冊(cè)制改革的機(jī)遇下擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)，投行業(yè)務(wù)收入有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)
　　2022年中金公司實(shí)現(xiàn)投資凈收入106.1億元，同比減少28%，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。截至2022年，中金公司持有的場(chǎng)外衍生品交易對(duì)沖持倉(cāng)權(quán)益投資為與客戶(hù)簽署的場(chǎng)外衍生品交易協(xié)議項(xiàng)下的目標(biāo)資產(chǎn)達(dá)1,091億元，占交易性金融資產(chǎn)的40.5%，占股票/股權(quán)類(lèi)交易性金融資產(chǎn)的87%。非方向性持倉(cāng)是公司投資表現(xiàn)優(yōu)秀的主要原因，公司作為衍生品一級(jí)交易商，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新保持業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)降低自身投資波動(dòng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　中金公司財(cái)富管理指標(biāo)逆勢(shì)增長(zhǎng)，投行承銷(xiāo)規(guī)模領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)增速為24%/13%/12%，對(duì)應(yīng)BPS為21.7/23.04/24.52元每股。給予公司2023年0.8倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.86港元（匯率HKDCNY0.875），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；市場(chǎng)交投活躍度大幅回落；市場(chǎng)改革進(jìn)度不及預(yù)期。