>> 華通證券國際-杭州解百(600814)投資價值分析報告：品質消費持續(xù)恢復，省內奢侈品地標有望迎來業(yè)績復蘇-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 2852KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華通證券國際 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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百貨行業(yè)作為品質消費主渠道有望迎來復蘇
隨著人均可支配收入增長以及恩格爾系數(shù)下降，居民品質升級類消費需求逐步提升。根據(jù)普華永道預測，預計2022-2025年國內奢侈品市場年均復合增速將達到16%，2025年市場規(guī)模預計將達到8,160億元。目前多數(shù)奢侈品線上滲透率較低，線下仍是主要渠道，百貨業(yè)作為品質消費主渠道，隨之迎來復蘇。浙江省人均可支配收入及消費支出居全國前列，省內品質消費增長潛力較強，省內百貨業(yè)發(fā)展?jié)摿^好。
短期看，省內品質消費持續(xù)恢復，公司業(yè)績有望復蘇
從2023年1-2月浙江省社零恢復情況來看，省內消費升級類商品恢復較好，杭州解百作為省內奢侈品地標、品質消費主渠道，有望持續(xù)受益于省內消費復蘇，在2022年公司業(yè)績低基數(shù)情況下，零售主業(yè)有望在2023年迎來強勢反彈。此外，2023年9月，杭州將舉辦第19屆亞運會，杭州市預計將迎來大量客流，利好零售業(yè)務。公司控股子公司悅勝體育作為第十九屆亞運會首批特許零售商，同樣有望受益于亞運會舉辦。
長期看，品牌優(yōu)勢等多種有利因素有望保障業(yè)績穩(wěn)健增長
公司作為省內奢侈品地標，具有較強的品牌優(yōu)勢，一方面有利于吸引客流，另一方面也將吸引更多高奢品牌。會員具有消費頻次高、消費單價高等特點，近幾年公司會員數(shù)量及會員銷售額穩(wěn)健增長，龐大且活躍的會員有望保障公司業(yè)績穩(wěn)健增長，同時為其他業(yè)態(tài)賦能。公司自營業(yè)務較為穩(wěn)健，作為提升商品差異化的重要手段，公司穩(wěn)健的自營業(yè)務有望提升公司長期競爭力。零售主業(yè)之外，公司全程醫(yī)療以及悅勝體育業(yè)務，經(jīng)過幾年培育逐步走上正軌，有望為公司帶來新增長。
公司盈利預測與估值
預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為23.70、27.43、31.76億元，YOY分別為19.22%、15.75%、15.78%；EPS分別為0.49、0.62、0.72元，根據(jù)合理估值測算，結合股價催化劑因素，給予公司六個月內目標價為9.80元/股，公司估值水平較可比公司較低，給予公司“推薦（首次）”投資評級。
投資風險提示
主業(yè)市場份額下降的風險、盈利增長面臨壓力的風險
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