>> 東北證券-歐普康視(300595)產(chǎn)品產(chǎn)能穩(wěn)步推進，上下游聯(lián)合建設-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 647KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇騰 |
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事件：
2023年3月31日晚，歐普康視發(fā)布2022年報，公司實現(xiàn)營收15.25億元（+17.78%），歸母凈利潤6.24億元（+12.44%）；其中22Q4實現(xiàn)營收3.14億元（+5.11%），歸母凈利潤1.18億元（+6.01%）。
點評：
疫情影響驗配放緩，護理產(chǎn)品、醫(yī)療服務等新業(yè)務揚帆起航。①硬鏡：營收7.63億元（+11.04%），毛利率89.62%（+0.33pct），銷售量69.09萬片（+8.88%）。22年3月上海疫情、22Q4全國性疫情明顯影響需求端，疊加產(chǎn)能利用率已接近常態(tài)飽和，公司角塑業(yè)務放量趨緩，期待22年產(chǎn)能補充、二期工程遠期投產(chǎn)的產(chǎn)能爬坡；②護理產(chǎn)品：營收2.99億元（+30.81%），毛利率55.48%（+0.65pct）。持續(xù)建設配套線上銷售渠道，護理產(chǎn)品受疫情影響相對??；③醫(yī)療服務：營收2.53億元（+42.90%），毛利率71.45%（-0.85pct）。公司持續(xù)并表醫(yī)療機構，醫(yī)療服務業(yè)務快速增長，毛利率波動主要系醫(yī)院毛利率較視光中心低的拖累；④框架鏡：營收2.02億元（+3.30%），毛利率67.15%（+5.25%）。
終端業(yè)務持續(xù)發(fā)展，銷售結構持續(xù)優(yōu)化。2022年報公司首次按銷售模式拆分營收占比：經(jīng)銷業(yè)務5.45億元（+18.56%），毛利率68.46%（-1.07pct），占比35.71%（+0.23pct）；直銷業(yè)務2.58億元（+1.81%），毛利率79.45%（-1.79pct），占比16.89%（-2.65pct）；終端業(yè)務7.23億元（+24.10%），毛利率82.33%（+1.98pct），占比47.40%（+2.41pct）。截至22年末，公司體內(nèi)共有13家眼科醫(yī)院、1家口腔醫(yī)院，另有4家聯(lián)營醫(yī)院，若合并投資基金則公司已初步建設起以安徽、江蘇為核心、近30家眼科醫(yī)院和近100家醫(yī)療機構級視光中心的非連鎖眼科醫(yī)療服務體系。
產(chǎn)能快速擴張，產(chǎn)品管線快速發(fā)展，未來可期。產(chǎn)能方面：①22年新增4臺鏡片車床，二期新建80萬片鏡片基材年產(chǎn)能預計23H2投產(chǎn)，自研鏡片材料替代穩(wěn)步推進，有望進一步降低生產(chǎn)成本、降低原材料來源風險；②基地二期無菌車間預計23H2投產(chǎn)，除搬遷現(xiàn)有護理產(chǎn)品產(chǎn)能外，新建200萬瓶護理液、240萬瓶濕潤液、400萬瓶沖洗液的年產(chǎn)能，OK鏡滲透率提升下配套耗材市場空間巨大，硬鏡全體系銷售邏輯明確。產(chǎn)品管線方面：①超高透氧OK鏡已完成入組和大部分臨床觀察；②鞏膜鏡部分入組；③硅水凝膠離焦軟鏡材料檢驗中；④離焦鏡片于23年2月上市；⑤沖洗液于22年3月獲批三類器械，潤滑液于23年2月獲批三類器械。主要近視防控耗材全覆蓋，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，放量未來可期。
盈利預測及投資建議：公司是國內(nèi)最大OK鏡生產(chǎn)商，行業(yè)仍處于高速上升期，上下游建設持續(xù)推進，我們預計公司2023-2025營業(yè)收入為19.60/25.36/32.19億，對應歸母凈利潤為7.70/9.74/12.25億，對應PE分別為38X/30X/24X，維持“增持”評級。
風險提示：政策風險、疫情恢復不及預期、渠道建設不及預期等。
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