>> 財信證券-安琪酵母(600298)Q4業(yè)績邊際改善，主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒建軍 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入128.43億元，同比增長20.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.21億元，同比增長0.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.14億元，同比增長5.11%。
2022Q4環(huán)比改善顯著。分季度來看，公司Q4實現(xiàn)營業(yè)收入38.61億元，同比增長25.32%，環(huán)比增長33.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.24億元，同比增長45.7%，環(huán)比增長85.15%；毛利率同比提升2.13pcts，環(huán)比提升1.99pcts，Q4業(yè)績同比和環(huán)比明顯改善，我們估計主要由于酵母及深加工產(chǎn)品營收的增長（同比+30.72%）帶動：1）12月疫情帶動小包裝酵母需求增長；2）海天事件帶動酵母提取物需求增長。
海外市場增速亮眼。分地區(qū)來看，2022年國內(nèi)/國外市場分別實現(xiàn)營業(yè)收入88.68/39.23億元，同比分別增長13.91%/39.01%，營收占比分別為69.05%/30.55%。公司堅定推進海外子公司建設(shè)和營銷人員本土化，搶抓海外市場恢復快、制造成本上升的機遇，大力開發(fā)新的經(jīng)銷商和大用戶，國際業(yè)務(wù)收入取得較快增長。
主業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)來看，酵母及深加工/制糖/包裝類/奶制品/其他主營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入90.2/17.66/4.78/0.16/15.11億元，同比分別+12.98%/+68.03%/+14.08%/-74.60%/+38.75%。
盈利預測和投資建議：預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為145.17/167.06/192.14億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為15.72/18.50/22.27億元，對應(yīng)EPS分別為1.81/2.13/2.56元。公司三條水解糖產(chǎn)線已經(jīng)完成技改成功投產(chǎn)，成本較外購水解糖低10%，預計未來隨著水解糖產(chǎn)能利用率的提升和技術(shù)的成熟，成本仍有一定下降空間，同時隨著國內(nèi)需求的逐步復蘇、低毛利的貿(mào)易糖業(yè)務(wù)的逐步剝離，公司業(yè)績有望邊際改善。給予公司2023年25-30倍PE，維持公司“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，原材料價格大幅上行風險。
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