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核心觀(guān)點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收404.49億元，同比+427.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)241.25億元，同比+1060.47%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.03億元，環(huán)比+52.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.43億元，環(huán)比+44.02%。
　　核心產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量：2022年鋰礦產(chǎn)量為134.86萬(wàn)噸，同比+41.37%，銷(xiāo)量為75.90萬(wàn)噸，同比+37.70%，庫(kù)存量為29.60萬(wàn)噸，同比+51.07%；鋰化合物產(chǎn)量為4.73萬(wàn)噸，同比+8.16%，銷(xiāo)量為5.81萬(wàn)噸，同比+21.77%，庫(kù)存量為2928.6噸，同比+150.78%。
　　公司2022年利潤(rùn)分配預(yù)案：擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利30元(含稅)，總計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利總額約為49.22億元。
　　公司發(fā)布《未來(lái)五年（2023-2027年）戰(zhàn)略規(guī)劃》。在穩(wěn)步落實(shí)公司鋰產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃方面，公司將延續(xù)既有的“垂直一體化整合”的商業(yè)模式，穩(wěn)步落實(shí)基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，力爭(zhēng)到2027年達(dá)到30萬(wàn)噸左右碳酸鋰當(dāng)量的鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能，進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。
　　公司手握全球最優(yōu)質(zhì)鋰資源，冶煉端產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)
　　資源端：格林布什鋰礦現(xiàn)有年產(chǎn)162萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)能，未來(lái)總產(chǎn)能要達(dá)到210萬(wàn)噸/年以上。IGO公告顯示，格林布什22Q1/Q2/Q3/Q4鋰精礦產(chǎn)量分別為27.0/33.8/36.1/37.9萬(wàn)噸；格林布什化學(xué)級(jí)鋰精礦2022年上半年包銷(xiāo)價(jià)格為1770美金/噸FOB，下半年包銷(xiāo)價(jià)格提升至4187美金/噸FOB，且礦山于今年開(kāi)始調(diào)整定價(jià)機(jī)制，調(diào)價(jià)周期從半年度調(diào)整到一個(gè)季度，今年一季度包銷(xiāo)價(jià)格進(jìn)一步提升至5957美金/噸FOB。另外公司正在就重啟四川雅江措拉鋰礦建設(shè)進(jìn)行可行性研究。
　　產(chǎn)品端：公司目前在國(guó)內(nèi)有3個(gè)生產(chǎn)基地，鋰鹽產(chǎn)能合計(jì)約為4.48萬(wàn)噸。另外澳大利亞奎納納項(xiàng)目一期年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰生產(chǎn)線(xiàn)已進(jìn)入試生產(chǎn)階段；遂寧安居年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線(xiàn)正在建設(shè)中。
　　投資端：公司目前持有SQM 22.16%股權(quán)，是其第二大股東，2022年確認(rèn)的投資收益為56.41億元。SQM是全球最大的鹽湖提鋰生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)有年產(chǎn)18萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能，2022年鋰鹽銷(xiāo)量約為15.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)55.09%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；鋰礦和鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到鋰價(jià)近期有比較明顯的調(diào)整，所以下修了公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為440.68/311.25/279.67（原預(yù)測(cè)521.95/488.59/-）億元，同比增速8.9%/-29.4%/-10.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為172.29/138.13/139.97（原預(yù)測(cè)224.97/227.36/-）億元，同比增速-28.6%/-19.8%/1.3%；攤薄EPS分別為10.50/8.42/8.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為7.6/9.5/9.4X?？紤]到公司擁有全球最好的鋰輝石和鋰鹽湖資源，資源端仍有極強(qiáng)的擴(kuò)產(chǎn)潛能，為中游鋰鹽產(chǎn)能的擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)的原料保障，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性值得期待，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。