>> 方正證券-天齊鋰業(yè)(002466)擴產(chǎn)計劃穩(wěn)步推進，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊鳴龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期實現(xiàn)營收404.49億元、同比+428%，歸母凈利潤241.25億元、同比+1060%，扣非歸母凈利潤230.59億元、同比+1629%，位于此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間中值偏下。其中，Q4單季度實現(xiàn)營收158.03億元、同比+317%，歸母凈利潤81.43億元、同比+426%，扣非歸母凈利潤81.39億元、同比+459%。
新能源汽車領(lǐng)域維持高景氣推動公司業(yè)績上漲。2022年，公司實現(xiàn)毛利率85.12%、同比+23.15pct，凈利率76.91%、同比+43.11pct，全年業(yè)績大漲的主要原因系：（1）受益于全球新能源汽車景氣度提升，本期公司主要鋰產(chǎn)品量價齊升；（2）聯(lián)營公司SQM2022年度業(yè)績同比大幅增長，公司在本報告期確認的對該聯(lián)營公司的投資收益為56.41億元，較2021年度有較大幅度增長；（3）參股公司SES在紐交所上市致股份被稀釋，公司終止確認長期股權(quán)投資，并確認為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)，并確認投資收益。
擴產(chǎn)計劃持續(xù)推進，業(yè)績增長未來可期。
1、鋰資源方面，繼續(xù)夯實上游鋰資源布局。公司通過收購方式不斷加強在全球的鋰資源布局，目前公司在全球重要的鋰權(quán)益資源量達1442萬噸。2023年1月8日澳洲控股子公司TLEA計劃購買ESS全部股份，ESS擁有Pioneer Dome鋰礦項目100%所有權(quán)及其他礦產(chǎn)項目的所有權(quán)，Pioneer Dome鋰礦資源總量為1120萬噸，平均氧化鋰含量1.16%，合計12.9萬噸氧化鋰當(dāng)量。
2、鋰精礦方面，產(chǎn)能優(yōu)勢顯著。格林布什鋰礦目前產(chǎn)能162萬噸/年，2025年化學(xué)級三號加工廠建設(shè)完成投入運營后鋰精礦產(chǎn)能將達到214萬噸，未來中期，格林布什還計劃建設(shè)化學(xué)級四號加工廠，預(yù)計到2027年產(chǎn)能將達到266萬噸。
3、鋰化工產(chǎn)品方面，不斷發(fā)展壯大，龍頭地位穩(wěn)固。目前公司在國內(nèi)外共建成四處鋰化合物生產(chǎn)基地，產(chǎn)能達6.88萬噸/年。澳洲奎納納一期2.4萬噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)能項目處于產(chǎn)能爬坡階段，計劃重啟二期2.4萬噸電池級氫氧化鋰項目；四川安居2萬噸電池級碳酸鋰項目處于建設(shè)時期，預(yù)計將在2023年下半年建設(shè)完成并進入調(diào)試環(huán)節(jié)；公司預(yù)計將在張家港保稅區(qū)新建氫氧化鋰生產(chǎn)基地項目，目前正在籌備中。中期公司鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能將進一步提升至超11萬噸/年。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為257.23/289.04/328.36億元，EPS分別為15.67/17.61/20.01元，對應(yīng)PE分別為4.88/4.34/3.82倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：鋰價大幅下跌超預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期；海外運營政策風(fēng)險。
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