>> 中郵證券-天齊鋰業(yè)(002466)鋰資源龍頭再創(chuàng)佳績，擴張迅速盈利可期-230330
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華 |
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投資要點
天齊鋰業(yè)發(fā)布2022年年報：全年實現(xiàn)營收404.49億元，同比增長427.8%，歸母凈利潤為241.25億元，同比增長1060.5%，扣非歸母凈利潤為230.59億元，同比增長1628.9%。2022Q4營收為158.03億元，同比增長316.9%，環(huán)比增長52.7%，歸母凈利潤為81.43億元，同比增長425.7%，環(huán)比增長44.0%，扣非歸母凈利潤為81.39億元，同比增長459.0%，環(huán)比增長44.3%。
鋰精礦銷售依舊可期，格林布什2027年擴產(chǎn)至266萬噸。2022年天齊鋰精礦業(yè)務實現(xiàn)營收154.39億元，同步增長483.9%，鋰精礦產(chǎn)量為134.9萬噸，同步增長41.4%，銷量為75.9萬噸，同步增長37.7%。對應2022年鋰精礦售價約為3052美元/噸，根據(jù)IGO公告2023Q1公司鋰精礦售價定為5957美元/噸，預計2023年鋰精礦業(yè)績依舊亮眼。目前格林布什鋰礦產(chǎn)能為162萬噸，52萬噸/年的三號加工廠預計2025年3月投產(chǎn)，52萬噸/年的四號加工廠規(guī)劃2027年投產(chǎn)，屆時公司鋰精礦產(chǎn)能達到266萬噸。
鋰鹽加速擴張，未來5年規(guī)劃30萬噸。2022年天齊鋰化工品業(yè)務實現(xiàn)營收250.09億元，同步增長398.4%，鋰化工品產(chǎn)量為4.7萬噸，銷量為5.8萬噸，自用鋰精礦約48.96萬噸，折合約6.12萬噸碳酸鋰，鋰資源自給率100%，預計2022年鋰鹽的售價約為48萬元/噸。目前公司鋰化學品產(chǎn)能為6.88萬噸，四川安居2萬噸碳酸鋰預計2023H2建成，奎納納二期2.4萬噸項目也已經(jīng)進入了前期準備階段，公司未來5年鋰化工品產(chǎn)能為30萬噸，CAGR為34%。
參股SQM，分紅收益十分可觀。天齊鋰業(yè)還以參股形式持有智利SQM 22.16%的股份，是其第二大股東，2022年SQM的投資為56.41億元，間接受益于全球儲量最大鋰鹽湖的資源開發(fā)和鋰化合物生產(chǎn)。根據(jù)SQM公告預計2022-2025年的鋰鹽產(chǎn)能為18/21/24/26.5萬噸，擴張迅速。根據(jù)彭博，SQM 2023年EPS預測為12.98美元/股，2023年天齊投資收益仍非?？捎^。
收購ESS，鋰資源布局再下一城。2023年1月9日公司控股子公司TLEA以每股0.50澳元，合計約1.36億澳元（折合人民幣6.32億元）的價格購買ESS的所有股份。ESS擁有Pioneer Dome鋰礦項目的100%的所有權(quán)。根據(jù)ESS公告，Pioneer Dome鋰礦石資源量為1120萬噸，品位為1.16%，合計為12.9萬噸氧化鋰當量，約合33.6萬噸LCE當量，預計2024年完成最終可行性研究。此次收購，有助于擴充公司鋰礦資源儲備。
盈利預測
預計2023-2025年天齊鋰業(yè)歸母凈利潤為253.7/244.6/278.2億元，同比增長5.15%/-3.57%/13.72%，對應EPS為15.46/14.90/16.95元，對應PE為5.0/5.1/4.5倍?？紤]到公司為全球鋰資源的龍頭，給予2024年8倍估值，對應股價約為119元，維持“買入”評級。
風險提示：
下游需求不及預期，項目進展不及預期，鋰價大幅波動風險。
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