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美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松疊加需求好轉(zhuǎn)庫存去化，宏觀面與基本面的雙重利好有望提振有色金屬行業(yè)景氣度。3月美國(guó)銀行業(yè)的危機(jī)提升了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑的轉(zhuǎn)變產(chǎn)生了巨大影響。美聯(lián)儲(chǔ)在3月如期加息25個(gè)基點(diǎn)后暗示加息周期即將結(jié)束，而市場(chǎng)更是預(yù)期降息周期或?qū)⒃谙掳肽觊_啟。美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤蓪⑦M(jìn)一步打壓美元指數(shù)，有利于有色金屬大宗商品。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，2月國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值累計(jì)增速上行至2.40%，3月制造業(yè)PMI指數(shù)達(dá)到51.90，繼續(xù)高于枯榮線。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能回升，尤其下游進(jìn)入開工旺季，使有色金屬消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)電解銅、電解鋁等主要的有色金屬品種社會(huì)庫存皆進(jìn)入了去庫存階段。有色金屬行業(yè)需求的轉(zhuǎn)暖，疊加美聯(lián)儲(chǔ)政策邊際寬松打壓美元指數(shù)利好大宗商品金屬價(jià)格，4月有色金屬行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步上行。
　　投資建議：美國(guó)銀行業(yè)的暴雷提升了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，或使美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束本輪加息周期。在3月議息會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)官員均暗示加息周期即將結(jié)束。點(diǎn)陣圖顯示2023年年底美聯(lián)儲(chǔ)官員的利率預(yù)期為5.1%，在3月加息后僅再有一次加息25個(gè)基點(diǎn)的空間。盡管鮑威爾預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)不降息，但CME利率期貨顯示市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在上半年結(jié)束加息后，最快將于7月開始降息，2023年下半年將有三次降息。目前美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束本輪加息周期時(shí)點(diǎn)臨近，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期升溫，或?qū)㈤_啟金價(jià)的新一輪上漲周期。上一輪黃金牛市（2018年至2020年）的起點(diǎn)發(fā)生在2015-2018年加息周期的末尾，2019-2020年降息周期開啟之前。而從1990年以來的美聯(lián)儲(chǔ)5輪加息周期來看，在本輪加息結(jié)束至下輪降息周期開啟前，黃金絕大多數(shù)時(shí)間在此過程中收益率出現(xiàn)了明顯的改善。黃金步入牛市，金價(jià)上漲將為黃金板塊帶來明顯超額收益。目前A股黃金板塊估值仍處于相對(duì)安全的位置，建議關(guān)注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金（002155）、紫金礦業(yè)（601899）、華鈺礦業(yè)（601020）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）有色金屬下游需求低迷；2）金屬價(jià)格大幅下滑；3）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；4）美元超預(yù)期走強(qiáng)；5）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；6）全球地緣政治對(duì)抗超預(yù)期。