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青島銀行披露2022年度報(bào)告，22年累計(jì)營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.6%、3.2%、5.5%。從累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)上看，規(guī)模增長(zhǎng)、息差、其他非息收入和有效稅率是主要正貢獻(xiàn)，中收、成本收入比和撥備計(jì)提是主要負(fù)貢獻(xiàn)。22Q4單季度營(yíng)收、PPOP負(fù)增較多，主要受非息收入拖累影響，單季度公允價(jià)值變動(dòng)損益為-12億元，也有上年同期高基數(shù)原因，22Q4單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速收斂至-3.3%，主要是在資產(chǎn)質(zhì)量改善的情況下適度降低了撥備計(jì)提力度。
　　貸款占比提升，非存款負(fù)債成本大幅壓降，息差總體保持平穩(wěn)。22年累計(jì)凈息差1.76%，持平前三季度，同比下降3bp。資產(chǎn)端，22年生息資產(chǎn)新增28億元，貸款新增248億元，存放央行規(guī)模壓降較多，貸款配置比重提升至52.8%，同比上升4.61pct。對(duì)公貸款保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，個(gè)人消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸余額有所下降，整體貸款收益率、生息資產(chǎn)收益率同比分別下降10bp、3bp。負(fù)債端，22年存款新增278億元，同比少增135億元，個(gè)人定期存款同比多增222億元，對(duì)公活期存款同比少增334億元，定期化趨勢(shì)下存款成本率抬升至2.21%，得益于主動(dòng)負(fù)債及其他負(fù)債成本大幅壓降，整體計(jì)息負(fù)債成本率同比反而下降1bp。展望23年，資產(chǎn)端收益率大概率繼續(xù)下行，負(fù)債端穩(wěn)成本壓力較大，息差可能小幅收窄。
　　不良貸款實(shí)現(xiàn)額率雙降，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。22年末，不良率1.21%，環(huán)比前三季度末下降11bp，同比下降13bp，不良余額環(huán)比、同比也有所下降；關(guān)注貸款率0.82%，環(huán)比前三季度末上升18bp，同比下降21bp，但總體保持較低水平；逾期貸款率1.55%，較上半年末上升1bp；測(cè)算年化不良凈生成率降至0.83%，不良生成壓力緩釋；撥備計(jì)提保持穩(wěn)健審慎，不良清收處置成效提升，撥備覆蓋率提升至219.77%，進(jìn)一步增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持穩(wěn)中向好。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)23/24年歸母凈利潤(rùn)增速6.7%/12.8%，EPS為0.48/0.55元/股，BVPS為5.44/5.89元/股，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)B為0.60X/0.56X。公司堅(jiān)持“打造科技引領(lǐng)、管理精細(xì)、特色鮮明的新金融精品銀行”，逐漸成長(zhǎng)為一家小而美、專而精的財(cái)富管理專業(yè)銀行，可持續(xù)發(fā)展能力不斷增強(qiáng)。考慮近兩年估值中樞及公司基本面情況，參考行業(yè)估值，給予23年P(guān)B估值0.9X，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值4.90元/股，按照當(dāng)前AH溢價(jià)比例，H股合理價(jià)值3.75港幣/股，均維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化，（2）區(qū)域存款競(jìng)爭(zhēng)加劇，（3）財(cái)富管理競(jìng)爭(zhēng)加劇。