>> 新華匯富-美東汽車(1268.HK)業(yè)績符合盈警，豪華車市場正在復(fù)蘇-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
崔喻盛 |
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-收入增22%，凈利潤降55%，主要因為收購等一次性費用
-毛利率下降3個百分點至8.8%，主要是由于新車毛利率下降
-管理層看到豪華汽車市場復(fù)蘇的跡象
-我們下調(diào)預(yù)測并更新目標價至19.76港元
美東汽車公布了22財年業(yè)績，符合早前的盈利預(yù)警。
收入+22%，凈利潤-55%。2022年，美東實現(xiàn)收入286.54億元（同比+22%）和凈利潤5.21億元（同比-55%），均符合此前公布的盈利預(yù)警。我們將結(jié)果歸因于1)2022年豪華車市場增長緩慢和2)一次性費用（約3.29億元人民幣）。如果加上一次性費用，美東的凈利潤將為8.5億元人民幣，降幅將收窄至27%。下半年，美東的收入增長36%至159.96億元人民幣。
毛利率下降3個百分點至8.8%。2022年，美東的毛利率下降3個百分點至8.8%，為2013年以來最低水平。雖然美東70%的收入來自保時捷和寶馬，但這兩個品牌受到價格戰(zhàn)升級的負面影響，導(dǎo)致保證金下降。下半年，毛利率下降5.3個百分點至7.4%（而上半年毛利率僅下降0.3個百分點至10.5%）。
新車銷售收入在2022年增長了21%，但毛利率下降了3.4個百分點至3.4%。2022年，美東銷售67,871輛新車（同比+10%），其中包含11,790輛保時捷（同比+107%）和23,611輛寶馬（同比-5%）。美東成長為最大的保時捷經(jīng)銷商之一。但受宏觀環(huán)境影響，保時捷和寶馬利潤率雙雙下滑，導(dǎo)致美東新車利潤率下降。
豪華汽車市場正在復(fù)蘇。根據(jù)管理層，客流量已改善至近2021年10月的同一水平。管理層預(yù)計恢復(fù)中的客流量將很快轉(zhuǎn)化為收入。23年前2個月，保時捷在中國的銷量同比增長20%至13758輛（同2M21/2M19相比分別增長11/14%）。我們預(yù)計該超豪華品牌將在2023年受益于中國的復(fù)蘇。
我們的觀點：美東仍然是我們在汽車經(jīng)銷商行業(yè)的首選，因為其1)效率優(yōu)勢，2)雄心勃勃的擴張計劃，3)出色的品牌組合。我們已經(jīng)下調(diào)了我們的預(yù)測。我們的新目標價為19.76港元，基于20倍FY23EP/E。
風(fēng)險：1）豪華車銷售弱于預(yù)期；2）價格戰(zhàn)比預(yù)期激烈；3）政策支持弱于預(yù)期。
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