>> 西南證券-富森美(002818)業(yè)績短期承壓，區(qū)域龍頭韌性凸顯-230402
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓,譚陳渝 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入14.8億元，同比減少3.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.8億元，同比減少14.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.6億元，同比減少4.6%。分季度來看，Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元，同比減少3.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比減少20.2%。營收利潤均出現(xiàn)一定程度下滑，主要受疫情及高溫限電等影響。
租金減免0.9億元，經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健。2022年公司市場租賃及服務(wù)/營銷廣告策劃/委托經(jīng)營管理/裝飾裝修工程收入/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.2/0.1/0.1/1.3/1.1億元，分別同比-4%/-15.3%/-8.4%/4.8%/-5.9%，市場租賃及服務(wù)營收占比82.3%，仍然為公司核心業(yè)務(wù)。2022年公司為扶持商戶經(jīng)營和發(fā)展，減免自營商場/市場商戶租金及服務(wù)費約8641萬元，若排除租金減免影響，公司2022年實際將實現(xiàn)營業(yè)收入15.7億元，同比增長2.1%，我們認為公司2022年在面臨外部疫情反復及成都地區(qū)高溫限電等不利影響情況下，營業(yè)收入降幅較低，經(jīng)營具有較強韌性，預計未來將體現(xiàn)出穩(wěn)定復蘇動力。
盈利能力短期承壓，費用率表現(xiàn)平穩(wěn)。毛利率方面，2022年公司毛利率為69%，同比下降1.1pp，主要受兩方面影響，一方面因為電費單價同比上漲，導致能源費同比增長31.2%；另一方面，占公司營業(yè)成本26.5%的裝飾裝修成本同比上漲12.2%，對毛利率形成一定壓力。費用率方面，公司銷售/管理費用率分別為0.6%/4.8%，分別同比+0.1pp/-0.2pp，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。2022年凈利率54.3%（-6.7pp），主要因為公司交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益自2021年的8401萬元下降至-2346萬元，導致盈利能力承壓。
線上線下齊發(fā)力，聚焦營銷賦能商戶。線上營銷方面，公司聚焦流量創(chuàng)造與流量變現(xiàn)，高效賦能商戶，策動實施“富森美1+3”新營銷行動，通過流量王比賽、小紅書訓練營、直播/短視頻大賽等形式，一對多、多對多賦能商戶，全年共舉辦中大型線上直播活動27場，發(fā)布短視頻近200支，直播131場，觀看人數(shù)超180萬人次。線下活動方面，2022年公司共舉辦線下超大型營銷活動8場，為賣場商戶精準獲客提供了有力支撐，國慶節(jié)策動的富森美20周年慶營銷活動，開創(chuàng)近3年客流歷史新高。
盈利預測與投資建議。公司作為四川地區(qū)規(guī)模較大、綜合競爭力較強的裝飾建材家居流通企業(yè)，積淀深厚，具有較強區(qū)位優(yōu)勢。預計2023-2025年EPS分別為1.26、1.41、1.55元，對應(yīng)PE分別為11、10、9倍，維持“持有”評級。
風險提示：房地產(chǎn)銷售不及預期、區(qū)域內(nèi)市場競爭加劇、門店經(jīng)營恢復不及預期等風險。
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