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主要觀點(diǎn)：
　　光伏設(shè)備&瓦楞紙包裝設(shè)備雙軌并進(jìn)
　　公司從廣泛布局走向主業(yè)聚焦，主要聚焦光伏設(shè)備和瓦楞紙包裝設(shè)備兩大領(lǐng)域的生產(chǎn)、銷售，其他業(yè)務(wù)包括汽車零部件鑄造和3C自動(dòng)化設(shè)備等穩(wěn)步推進(jìn)。2017-2021年，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為27.69%和1.98%，隨著光伏業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，在2021-2022年保持100%以上增速。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2.8到3.2億元，同比增長(zhǎng)92%到119.43%。
　　鈣鈦礦設(shè)備：深化布局，有望持續(xù)受益產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)鈣鈦礦電池優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)業(yè)化迅速，GW級(jí)招標(biāo)可期，但存在穩(wěn)定性、大幅面制備及高效率等技術(shù)難關(guān)。鈣鈦礦設(shè)備空間廣闊，我們測(cè)算得到，截至2026年鈣鈦礦設(shè)備空間共164.3-189.3億元，2026年鈣鈦礦設(shè)備市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)103.75-128.75億元。公司目前在鈣鈦礦設(shè)備布局廣泛，并不斷深化，主要包括PVD鍍膜設(shè)備、團(tuán)簇型多腔式蒸鍍?cè)O(shè)備、ITO玻璃清洗機(jī)、空間式ALD設(shè)備、RPD設(shè)備等。
　　其他光伏業(yè)務(wù)：組件自動(dòng)化設(shè)備保持高增，拓展電池片設(shè)備
　　組件業(yè)務(wù)：公司以層壓機(jī)、流水線等設(shè)備為主，可以提供“交鑰匙”整體解決方案。組件業(yè)務(wù)覆蓋國(guó)內(nèi)外所有主流光伏企業(yè)，截至2022年6月30日，公司在手訂單41.56億元（含稅），同比增長(zhǎng)37.61%。
　　HJT：以濕法和自動(dòng)化設(shè)備為主，公司和福建金石進(jìn)行戰(zhàn)略合作，未來(lái)金石、關(guān)聯(lián)方及其推薦的第三向公司采購(gòu)清洗制絨設(shè)備訂單應(yīng)不低于10GW。
　　TOPCon：PECVD和PVD二合一設(shè)備完成研發(fā)并交付。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：包裝保持龍頭地位，其他業(yè)務(wù)預(yù)期盈利改善
　　2019年年底，京山輕工在全國(guó)瓦楞紙生產(chǎn)線市場(chǎng)占比高達(dá)25.85%，位居第一。隨著疫情后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，社零增長(zhǎng)趨勢(shì)下，公司包裝業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。其他業(yè)務(wù)如3C自動(dòng)化業(yè)務(wù)、鑄造產(chǎn)品、貨物貿(mào)易布局不斷優(yōu)化，盈利有望持續(xù)修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為51.00/67.49/80.69億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.88/4.60/6.42億元，2021-2024年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為64%，以當(dāng)前總股本6.23億股計(jì)算的攤薄EPS為0.46/0.74/1.03元。
　　公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2022-2024年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為52/33/23倍，我們選取光伏設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、奧特維作為可比公司，考慮到公司作為光伏組件設(shè)備領(lǐng)軍者，且公司鈣鈦礦等業(yè)務(wù)新產(chǎn)品滲透率有望不斷提升，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示1）光伏行業(yè)后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）技術(shù)迭代帶來(lái)的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；3）新業(yè)務(wù)拓展的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；4）測(cè)算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)；5）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新?tīng)顩r的風(fēng)險(xiǎn)。