>> 華西證券-利柏特(605167)Q4毛利率同比提升，2023或是高增長序章-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
893KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戚舒揚 |
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事件概述
公司公布2022年報。2022年，公司實現(xiàn)收入17.21億元，同比-13.21%，凈利潤1.37億元，同比+25.25%；對應(yīng)Q4收入7.06億元，同比+22.74%，歸母凈利潤0.69億元，同比+65.76%。
Q4毛利率同比提升帶動業(yè)績超預(yù)期。根據(jù)各季報測算，公司2022Q4毛利率20.1%，同比提升3.65個百分點，整體延續(xù)了Q3以來毛利率改善的趨勢，是全年公司業(yè)績超我們預(yù)期，且利潤增速快于收入增速（因疫情影響施工全年收入有所下滑）的主要原因。我們判斷2022H2以來公司毛利率改善的主要原因是：1）隨著總體競爭能力增強，2022年總包類項目及結(jié)轉(zhuǎn)高毛利項目占比提升，帶動工程服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比上升6.8個百分點；2）2022H2部分原材料價格開始回落，同時公司加強成本管控，3）下半年公司主要產(chǎn)能所在地華東地區(qū)疫情擾動減少，毛利率修復(fù)。
新簽訂單高增，現(xiàn)金流保持優(yōu)秀。2022年公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流4.19億，同比增加2.7億元左右，收現(xiàn)比143.91%，同比增加60個百分點。公司已開工項目回款情況保持優(yōu)秀，而經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增長的原因是公司2022年以來新簽大型訂單較多（目前已累計公告重點訂單額超40億元），公司收取了一定的項目預(yù)付款。截止到2022年底，公司合同負(fù)債5.2億元，相較于2021年底大幅增長4.7億元左右，體現(xiàn)公司訂單充足，也印證了公司良好的商業(yè)模式，為2023年的增長提供了堅實的基礎(chǔ)。
2023或是高增長序章，長期增長前景充足。目前公司在手訂單充足，且在全球貿(mào)易局勢割裂背景下，我國良好的全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)穩(wěn)定性價值將有望凸顯，使得更多海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至我國，進一步帶動公司訂單增長。同時，考慮到1）2023年疫情擾動預(yù)計同比減少，2）公司華南湛江基地產(chǎn)能爬坡后，覆蓋華南客戶及項目運輸成本將有所降低，我們判斷即使公司EPC項目明顯增加毛利率下行壓力也將有限，收入及利潤增長確定性較高。長期來看，我們判斷工業(yè)模塊在國內(nèi)的滲透率將逐漸提升，同時隨著公司擴充設(shè)計人才，公司也有望進入更多細(xì)分下游行業(yè)（例如2022年公告FSPO項目訂單，進入懸浮海上采油行業(yè)）的同時也有望加強設(shè)計、生產(chǎn)環(huán)節(jié)競爭力，長期成長空間充足。
投資建議
基于公司新簽訂單增速較快，重大項目逐步落地，經(jīng)營持續(xù)向好，我們上調(diào)2023/2024年營業(yè)收入至26.64/32.55億元（原24.65/30.37億元），調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測至2.10/ 2.57億元(原2.10/2.68億元)，新增2025年營業(yè)收入和歸母凈利潤預(yù)測分別為38.59/3.06億元。我們預(yù)計2023-2025年，EPS 0.47/ 0.57/ 0.68元，對應(yīng)4月3日9.31元收盤價19.87/ 16.30/ 13.66x PE?？紤]到目前股價仍處于低位，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期，成本高于預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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