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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收96.61億元，同比增長38.98%；歸母凈利潤17.58億元，同比增長34.57%；扣非凈利潤17.13億元，同比增長38.99%。其中，Q4營收23.32億元，環(huán)比持平；歸母凈利潤3.16億元，環(huán)比-27.85%。
　　2022年電解液產(chǎn)銷兩旺，有望穿越周期成長。2022年公司鋰離子電池電解液出貨約11萬噸，全球市占率提升至11%。預(yù)計(jì)2023年出貨量將達(dá)15萬噸，市占率有望進(jìn)一步提升。2023年電解液環(huán)節(jié)盈利承壓下，我們預(yù)計(jì)公司盈利水平仍將保持領(lǐng)先：1）公司一體化布局加速落地：惠州宙邦三期項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)后溶劑產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到20萬噸、2023年年底瀚康電子材料項(xiàng)目5萬噸添加劑預(yù)計(jì)將投產(chǎn)、2023年將建設(shè)LiFSI萬噸級項(xiàng)目；2）公司電解液業(yè)務(wù)加速出海：波蘭電解液項(xiàng)目客戶認(rèn)證加速推進(jìn)，2023年交付量有望過萬噸，電解液海外收入占比有望提升至40%。
　　有機(jī)氟化學(xué)品產(chǎn)能加速落地，帶動(dòng)盈利能力提升。有機(jī)氟化學(xué)品方面，公司有機(jī)氟化學(xué)品事業(yè)部的氟聚合物改性共聚單體、半導(dǎo)體與顯示用氟溶劑清洗劑、半導(dǎo)體與數(shù)據(jù)中心含氟冷卻液等產(chǎn)品的需求旺盛，2022年實(shí)現(xiàn)出貨量0.35萬噸。公司目前具備產(chǎn)能0.5萬噸，在建產(chǎn)能2.2萬噸。海斯福高端氟精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目（二期)、海德福高性能氟材料項(xiàng)目（一期）預(yù)計(jì)2023年下半年試生產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能有望大幅提升。受產(chǎn)能提升以及半導(dǎo)體與顯示用的清洗劑以及半導(dǎo)體與數(shù)據(jù)中心用的冷卻液的增量帶動(dòng)，2023年銷量有望增至5000噸。
　　投資建議：受碳酸鋰價(jià)格回調(diào)等因素影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司營業(yè)收入分別為105.24(-34.43)/139.76(-22.28)/175.47億元，同比+8.94%/+32.80%/+25.55%；歸母凈利潤分別為15.78 （ -7.57 ） /21.21 （ -6.75 ） /28.10億元，同比-10.27%/+34.43%/+32.49%。對應(yīng)EPS分別為2.12（-1.02）/2.84（-0.93）/3.77元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預(yù)期