>> 中原證券-新宙邦(300037)年報點(diǎn)評：電解液短期承壓，氟化工持續(xù)高景氣-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
牟國洪 |
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事件：公司公布2022年年度報告及2023年一季度業(yè)績預(yù)告。
投資要點(diǎn)：
公司業(yè)績符合預(yù)期。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收96.61億元，同比增長38.98%；營業(yè)利潤20.63億元，同比增長34.19%；凈利潤17.58億元，同比增長34.57%；扣非后凈利潤17.13億元，同比增長38.99%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額18.10億元，同比增長302.94%；基本每股收益2.37元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率23.54%，利潤分配預(yù)案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.0元(含稅)，全年業(yè)績基本符合預(yù)期。其中，公司第四季度營收23.32億元，同比下降6.06%；凈利潤3.16億元，同比下降27.94%，主要系第四季度盈利能力大幅回調(diào)，而盈利回調(diào)主要為電池化學(xué)品行業(yè)競爭加劇。公司主營電子化學(xué)品，現(xiàn)已形成鋰離子電池電解液、電容器化學(xué)品、有機(jī)氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品四大主營產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展格局。
公司鋰離子電池化學(xué)品營收高增長，預(yù)計2023年總體承壓。2015年以來，公司鋰離子電池化學(xué)品業(yè)績持續(xù)增長，且2016以來在公司營收中占比超過50%。2022年，公司鋰離子電池化學(xué)品營收16.59億元，同比大幅增長43.44%，在公司營收中占比76.63%，主要受益于新能源汽車增長帶動產(chǎn)品銷量增加，以及行業(yè)價格總體高位。2022年，我國電解液需求84萬噸，同比增長68%，主要受益于我國新能源汽車銷售增長帶動動力電池以及關(guān)鍵材料需求增長，同時儲能類電池需求高增長，如2022年我國新能源汽車銷售687萬輛，同比增長95.96%。展望2023年，公司鋰電池電解液業(yè)績增速將顯著回調(diào)，業(yè)績短期總體承壓，但長期持續(xù)向好，其主要邏輯為：一是我國新能源汽車長期將持續(xù)增長。2022年，我國新能源汽車銷售占比25.60%，長期看提升空間顯著。2023年1-2月，我國新能源汽車合計銷售93.30萬輛，同比增長21.93%，預(yù)計全年仍將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。全球看，美國出臺的通脹削減方案中約3740億美元用于氣候和能源支出，歐洲2035年將在歐盟境內(nèi)停售新的燃油車。二是儲能鋰電池需求將持續(xù)高增長。2022年我國儲能鋰電池出貨130GWh，同比增長170%；GGII預(yù)計2023年一二線儲能電芯將處于相對緊俏狀態(tài)，2025年全球儲能鋰電池出貨將超500GWh。三是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價格短期總體承壓。近期電解液核心原材料六氟磷酸鋰價格顯著回調(diào)，截止3月27日：行業(yè)六氟磷酸鋰和電解液價格分別為12.0萬元/噸和3.70萬元/噸，分別較2023年初下降50.41%和33.93%，主要系行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)、短期需求顯著回調(diào)，疊加碳酸鋰價格短期大幅回調(diào)。截止2022年底，公司電池化學(xué)品設(shè)計產(chǎn)能23.96萬噸，產(chǎn)能利用率80.58%；在建產(chǎn)能75.88萬噸，規(guī)模優(yōu)勢顯著。
關(guān)注重大合同進(jìn)展。2021年11月，公司與Ultium Cell,LLC簽訂了供貨合同：約定自合同簽訂日至2025年末由公司向其供應(yīng)鋰電池電解液產(chǎn)品，合同金額約3.67億美元。由于Ultium Cell,LLC動力電廠項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度加快導(dǎo)致需求量增加，2022年9月20日，雙方重新簽訂了合同：交易金額從約3.67億美元變更為約9.24億美元，執(zhí)行期限由2025年底延長至2028年底，其中截止2022年9月20日確認(rèn)收入262萬美元。合同簽訂顯示公司鋰電池電解液產(chǎn)品海外市場開拓取得積極進(jìn)展，金額提升顯示產(chǎn)品得以充分認(rèn)可，合同執(zhí)行將對公司未來業(yè)績產(chǎn)生積極影響，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注合同執(zhí)行進(jìn)展。
公司有機(jī)氟化學(xué)品持續(xù)高增長，預(yù)計2023年高景氣持續(xù)。2018年以來，公司有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)績持續(xù)高增長，2018-2022年年均營收合增長率為31.88%；其中2022年營收11.74億元，同比大幅增長69.37%，營收占比12.15%。公司布局了完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，擁有較豐富的產(chǎn)品線、較高的市場占有率。2022年新能源、半導(dǎo)體、5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動了對應(yīng)氟材料需求，其中氟聚合物改性共聚單體、半導(dǎo)體與顯示用氟溶劑清洗劑、半導(dǎo)體與數(shù)據(jù)中心含氟冷卻液等產(chǎn)品需求旺盛，特別是因環(huán)保原因2022年國外主流含氟冷卻液供應(yīng)不穩(wěn)定，公司含氟冷卻液供不應(yīng)求。公司有機(jī)氟化學(xué)品產(chǎn)品豐富，其中一代產(chǎn)品市場較穩(wěn)定，二代產(chǎn)品增長較快，受益半導(dǎo)體等行業(yè)發(fā)展預(yù)計將保持高速增長態(tài)勢，三代產(chǎn)品(集成電路蝕刻及電力絕緣氣體等)已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，目前部分產(chǎn)品已通過客戶測試。截止2022年底，公司有機(jī)氟化學(xué)品設(shè)計產(chǎn)能5161噸，產(chǎn)能利用率78.99%，在建產(chǎn)能2.2萬噸，該業(yè)務(wù)附加值較高，總體預(yù)計2023年營收將持續(xù)高增長。
公司電容器化學(xué)品總體增長，預(yù)計2023年恢復(fù)增長。公司電容器化學(xué)品為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，近年來該業(yè)務(wù)業(yè)績總體增長，由2018年的5.63億元增長到2022年的6.97億元，其中2022年同比小幅下降2.10%，主要系疫情影響下游需求。受宏觀環(huán)境影響，傳統(tǒng)電容器化學(xué)品需求總體仍較低迷，光伏、新能源行業(yè)需求將持續(xù)增長，環(huán)保趨嚴(yán)背景下利好行業(yè)龍頭，公司電容器化學(xué)品穩(wěn)居行業(yè)龍頭且在多個園區(qū)布局生產(chǎn)基地，總體預(yù)計2023年業(yè)績恢復(fù)增長。
公司半導(dǎo)體化學(xué)品持續(xù)增長，預(yù)計2023年仍將高增長。公司半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展階段，營收由2016年的2500萬元大幅增長至2022年的3.23億元，2022年同比增長50.64%，在公司營收中占比3.34%。在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)“國
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