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事件
　　新宙邦發(fā)布2022年報及2023年一季度業(yè)績預告：公司2022年實現(xiàn)營收96.61億元，同比增長39%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.58億元，同比增長35%；公司預計2023年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.15-2.65億元，同比下降48%-58%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.995-2.495億元，同比下降50%-60%。
　　投資要點
　　▌電解液盈利短期承壓，拉低公司整體業(yè)績
　　2022年四季度，公司實現(xiàn)營收23億元/yoy-6%/qoq-0.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元/yoy-28%/qoq-28%，電解液價格持續(xù)回落，導致公司電解液業(yè)務盈利承壓。公司預計2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.15-2.65億元，同比下降48%-58%，終端需求不佳疊加行業(yè)去庫存，電解液業(yè)務繼續(xù)承壓，拖累整體公司業(yè)績表現(xiàn)。
　　電解液與六氟、溶劑等核心原材料價差自去年以來持續(xù)下降，現(xiàn)已接近歷史低點，電解液盈利或已至歷史底部區(qū)間。此外，公司已形成溶劑、添加劑產能一體化布局，為公司盈利提供有效支撐。展望未來，鋰電需求有望逐步修復，帶動電解液業(yè)務回暖。
　　▌氟化工迎機遇，為公司帶來價值重估
　　公司有機氟化工業(yè)務2022年實現(xiàn)收入11.7億元/yoy+69%，銷量3528噸/yoy+45%，毛利率65.29%/yoy+1.36pct，2022H2銷售單價為355元/kg，較H1310元/kg水平顯著提升。有機氟化工行業(yè)高門檻高毛利，公司通過海斯福開展該業(yè)務，海斯福是全球領先的氟化工企業(yè)，現(xiàn)有產能5161噸，在建產能達2.2萬噸。
　　海外龍頭企業(yè)3M由于環(huán)保問題將于2025年底前逐步退出氟化工業(yè)務，對應收入體量13億美金，由于有機氟行業(yè)技術要求高、驗證周期長，海斯福將顯著受益，未來3年增長確定性強。
　　▌半導體、電容器化學品穩(wěn)定增長
　　公司半導體化學品2022年實現(xiàn)收入3.23億元/yoy+51%，現(xiàn)有產能6.3萬噸，在建產能3萬噸，伴隨產能投放，積極開拓客戶，公司半導體化學品有望維持高速增長。公司電容器化學品業(yè)務2022年實現(xiàn)營收6.97億元，同比下降2%。電容化學品現(xiàn)有產能3.8萬噸，在建產能1.1萬噸，隨國內消費逐步回暖，公司產能逐步投放，電容器化學品業(yè)務有望穩(wěn)步增長。
　　綜合而言，公司電解液業(yè)務有望盈利觸底，伴隨需求端恢復，季度有望迎來向上；有機氟業(yè)務得益于海外龍頭退出，公司技術領先，未來3年有望持續(xù)高增，為公司帶來估值重塑；半導體化學品持續(xù)加碼產能，當前體量小，長期成長空間大；電容器化學品業(yè)務全球競爭力強，未來有望穩(wěn)步增長。
　　▌盈利預測
　　預計2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為16/23/29億元，eps為2.1/3.03/3.88元，對應PE分別為24/17/13倍?；诠倦娊庖簶I(yè)務盈利或觸底，有機氟業(yè)務未來增長確定性強，或帶來價值重估，我們看好公司中長期向上的發(fā)展機會，維持“買入”評級。
　　▌風險提示
　　政策波動風險；下游需求低于預期；產品價格不及預期；競爭格局惡化風險；產能擴張不及預期。