>> 安信證券-新宙邦(300037)電解液快速觸底，氟化工強勢支撐-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大?。?/td>
| 835KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王哲宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：3月27日，公司發(fā)布2022年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入96.6億元，同比增長38.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.6億元，同比增長34.57%。其中2022年Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.3億元，受六氟磷酸鋰等原材料價格快速下降等影響，同比下滑6.06%，環(huán)比持平，實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比下滑27.94%，環(huán)比下滑27.88%。
電解液周期向下，單噸盈利快速觸底
電解液產(chǎn)能迅速擴張，項目建設(shè)符合預(yù)期：2022年12月底，海斯福二期3萬噸電解液正式投產(chǎn)，公司現(xiàn)有電解液產(chǎn)能超15萬噸，隨波蘭、天津、荊門等項目逐步投產(chǎn)，預(yù)計23年公司電解液產(chǎn)能將超25萬噸，足以滿足下游客戶需求。未來公司還將進(jìn)一步擴大電解液/鋰鹽/添加劑/溶劑產(chǎn)能，實現(xiàn)原材料自供比大幅提升。單噸盈利快速觸底，拐點逐漸清晰：公司2022年電池化學(xué)品實現(xiàn)營收7.4億元，實現(xiàn)出貨14.3萬噸。當(dāng)前電解液環(huán)節(jié)處于下行周期，行業(yè)競爭加速，公司溶劑+添加劑+鋰鹽布局將形成有效底部增量支撐。
氟化工表現(xiàn)亮眼，23年有望迎來高速增長
精細(xì)氟化學(xué)品量利齊升，冷凍液迎來高光時刻：公司2022年氟化工板塊實現(xiàn)營收11.7億元，同增40.5%，整體出貨3528噸，平均單噸售價33萬元，毛利率水平超65%。2022年4月以來，受益于3M歐洲工廠冷凍液停產(chǎn)，公司產(chǎn)品快速搶占市場。除冷凍液以外，公司早期醫(yī)藥/農(nóng)藥中間體、氟橡膠硫化劑等產(chǎn)品市場占有率穩(wěn)定。未來隨海斯福二期、海德福項目投產(chǎn)，公司氟化工業(yè)務(wù)營收及利潤可實現(xiàn)快速增長。
半導(dǎo)體+電容器化學(xué)品增速穩(wěn)定，將隨需求起量
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營收毛利雙增，毛利率水平穩(wěn)步上升。2017-2022公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營收從0.69億元增長至3.23億元，毛利從0.09億元提升至1.16億元。隨天津、重慶、珠海等項目投產(chǎn)，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)快速增長。電容器化學(xué)品作為公司起家業(yè)務(wù)，近年來均保持穩(wěn)定規(guī)模。2017-2022公司電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)營收及毛利水平整體呈上升趨勢。未來公司將進(jìn)一步布局電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)，根據(jù)公司公告統(tǒng)計，預(yù)計2025年公司可實現(xiàn)電容器化學(xué)品產(chǎn)能超21萬噸。
投資建議：
預(yù)計公司2023-2024年營收分別為100/138億元，歸母凈利潤分別為15.7/21.6億元，對應(yīng)PE僅為23/17X，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、市場競爭加劇、安全生產(chǎn)與生態(tài)環(huán)境保護(hù)、宏觀環(huán)境因素變動、新產(chǎn)品和新技術(shù)迭代、規(guī)?？焖贁U張的管理風(fēng)險等。
|
|
