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投資要點(diǎn)：投行業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，財(cái)富管理整合成效顯著，充分發(fā)揮跨境優(yōu)勢(shì)。私募股權(quán)平臺(tái)迅速擴(kuò)張。合理價(jià)值區(qū)間21.01-25.21港元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　 【事件】中金公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260.9億元，同比-13.4%；歸母凈利潤(rùn)76.0億元，同比-29.5%；對(duì)應(yīng)EPS1.46元，ROE8.9%。經(jīng)紀(jì)/投行/資管/利息/自營(yíng)收益分別占營(yíng)收的20%/27%/5%/-4%/41%。第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.9億元，同比-20.7%，環(huán)比-65.5%。歸母凈利潤(rùn)15.9億元，同比-52.3%，環(huán)比-73.6%。公司業(yè)績(jī)降幅低于同業(yè)。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比小幅下滑，代銷(xiāo)收入逆市增長(zhǎng)。2022年全年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入52.3億元，同比-13.2%，占營(yíng)業(yè)收入比重20.1%。第四季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入15.1億元，同比-0.6%，環(huán)比-59.6%。公司代銷(xiāo)金融產(chǎn)品收入1212億元，同比+6.7%，銷(xiāo)售金融產(chǎn)品規(guī)模3564億元，同比+22.2%。2022年財(cái)富管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品保有量超3400億元，同比+10%，財(cái)富管理客戶達(dá)582萬(wàn)戶，同比+28.3%，客戶總資產(chǎn)達(dá)2.76萬(wàn)億元，2022年公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型迎來(lái)新突破，攻堅(jiān)用戶體驗(yàn)，強(qiáng)化數(shù)字賦能，進(jìn)一步鞏固公司在財(cái)富管理模式和規(guī)模上的領(lǐng)先地位。公司兩融余額412億元，同比-18%；2022年全市場(chǎng)日均股基交易額10030億元，同比-9.3%，全市場(chǎng)兩融余額15404億元，較年初-16%。
　　投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，債券主承銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)上升。2022年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入70.1億元，同比-0.4%。第四季度公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入23.5億元，同比-19.1%，環(huán)比-49.5%。2022年股權(quán)業(yè)務(wù)承銷(xiāo)規(guī)模同比-13.1%，債券業(yè)務(wù)承銷(xiāo)規(guī)模同比+16.5%。股權(quán)主承銷(xiāo)規(guī)模2200.1億元，排名第2；其中IPO33家，募資規(guī)模779億元；再融資53家，承銷(xiāo)規(guī)模1421億元。債券主承銷(xiāo)規(guī)模9056億元，排名第4；其中地方政府債、金融債、公司債承銷(xiāo)規(guī)模分別為2745億元、2585億元、1533億元。公司積極支持國(guó)家雙碳戰(zhàn)略，在境內(nèi)承銷(xiāo)綠色債券發(fā)行規(guī)模排名券商第1。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目41家，排名第6，其中兩市主板12家，北交所2家，科創(chuàng)板10家，創(chuàng)業(yè)板17家。
　　資管業(yè)務(wù)堅(jiān)持以客戶為中心，管理規(guī)模大幅提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入13.7億元，同比-10.9%。第四季度實(shí)現(xiàn)資管收入315億元，同比-63.5%。2022年公司資產(chǎn)管理規(guī)模7025億元，同比+35.5%。旗下中金基金管理規(guī)模1111億元，其中公募規(guī)模1010億元，同比+24.2%。私募股權(quán)平臺(tái)中金資本整體資產(chǎn)管理規(guī)模3595億元，行業(yè)領(lǐng)先。公司主動(dòng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，聚焦客戶需求和科技賦能，持續(xù)夯實(shí)資管核心投研能力建設(shè)，加快對(duì)客服務(wù)平臺(tái)和投研一體化平臺(tái)建設(shè)，提升客戶體驗(yàn)。
　　第四季度投資業(yè)績(jī)改善。2022年公司實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值）106.1億元，同比-27.9%；第四季度投資收益（含公允價(jià)值）34.7億元，同比+11.0%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-25E年每股凈資產(chǎn)分別為18.49/20.08/21.73元，我們給予其2023年1.0-1.2x PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為人民幣18.49-22.19元，（匯率換算：1港元=0.88元，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為21.01-25.21港元），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，股票市場(chǎng)整體下行，市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。