>> 申萬宏源-三一重工(600031)國內(nèi)市場需求觸底，海外市場全面開花-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 666KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
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事件：
公司發(fā)布22年報，全年實現(xiàn)營收808.22億元，同比下滑24.38%，歸母凈利潤42.73億元，同比下滑64.49%，扣非后歸母凈利潤31.27億元，同比下滑69.62%。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
投資要點：
全系產(chǎn)品競爭力保持領(lǐng)先。1）挖掘機(jī)：銷售收入357.6億元（yoy-14.36%），國內(nèi)市場上連續(xù)12年蟬聯(lián)銷量冠軍，超大型挖掘機(jī)市占率提升至第一；2）混凝土機(jī)械：銷售收入150.8億元（yoy-43.46%），穩(wěn)居全球第一品牌，其中攪拌車市占率超過30%，較上年上升9pct；3）起重機(jī)械：銷售收入126.7億元（yoy-42.04%），汽車起重機(jī)市場份額提升至32%，履帶起重機(jī)整體市場份額超過40%，穩(wěn)居全國第一；4）路面機(jī)械：銷售收入30.8億元（yoy+13.86%），攤鋪機(jī)市場份額突破30%，居全國第一；5）樁工機(jī)械：銷售收入30.65億元（yoy-40.67%），旋挖鉆機(jī)國內(nèi)市場份額超過40%。
國內(nèi)市場需求觸底，海外市場全面開花。2022年國內(nèi)挖機(jī)業(yè)國內(nèi)銷量15.19萬臺，同比下降44.6%，我們判斷國內(nèi)需求已經(jīng)觸底。與此同時，公司海外市場呈現(xiàn)出全面開花態(tài)勢，截止2022年底，公司海外銷售已覆蓋180多個國家與地區(qū)，國際服務(wù)網(wǎng)點突破1200個，國際員工突破4600人。2022年，公司實現(xiàn)國際銷售收入365.71億元，同比增長47.19%，其中不含普茨邁斯特的國際銷售收入301.42億元，增長58.5%；國際收入占營業(yè)收入比重45.7%，同比上升22.3 pct。根據(jù)AEM統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司海外市場份額超過8%，混凝土泵車雙品牌聯(lián)合市場占有率達(dá)40%。1）分區(qū)域看：亞澳區(qū)域148.5億元，增長41.1%；歐洲區(qū)域117.8億元，增長44%；北美洲區(qū)域40.3億元，增長85.8%；南美洲區(qū)域30.7億元，增長63.8%；非洲區(qū)域28.5億元，增長35.4%。2）分產(chǎn)品看：挖掘機(jī)械180.8億元，同比增長69%，混凝土機(jī)械75.4億元，同比增長6.1%，起重機(jī)械51億元，同比增長24.6%，樁工機(jī)械等其他產(chǎn)品58.5億元，同比增長98.3%。
下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，維持“買入“評級?？紤]到行業(yè)所處周期及未來需求不確定性，我們下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，同時新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤為61.55、81.79、106.60億元（原23-24年預(yù)測為113.17、123.08億元）。當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為24、18、14倍。當(dāng)前國內(nèi)工程機(jī)械處在下行周期底部，與12-16年上一輪周期相比，本輪海外需求保持更高度景氣，同時本輪下行周期過程中公司盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流均好于上一輪，考慮到公司全球競爭力以及抗風(fēng)險能力不斷增強(qiáng)，我們給予公司23年30倍PE，維持”買入“評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)周期性波動的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險等。
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