>> 廣發(fā)證券-三一重工(600031)業(yè)績符合預(yù)期，海外市場成效顯著-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 1996KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
22年營收下行，利潤筑底。公司2022年全年實現(xiàn)營收808.22億元，同比下降24.38%，22Q4實現(xiàn)營收216.58億元，同比增長16.49%，四季度單季度收入實現(xiàn)了增速轉(zhuǎn)正。22年公司收入下滑近25%有以下幾點原因，（1）2022年行業(yè)挖掘機銷量降幅超過20%：根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，22年挖掘機總銷量為26.13萬臺，同比下降23.76%；（2）公司的混凝土和起重機降幅均較大：受地產(chǎn)需求景氣度一般的影響，公司的混凝土機械和起重機收入下降幅度均超過了40%。
22年海外收入增長47%，國際化戰(zhàn)略持續(xù)加速。公司22年實現(xiàn)海外收入365億元，同比增長47%，海外市占率已經(jīng)達(dá)到了8%，國際化成果顯著，預(yù)計23年公司海外收入大概率保持較高增長。從區(qū)域看，公司22年在亞澳、歐洲、南美等地區(qū)營收增速均超過了40%，北美洲地區(qū)增速為86%。從產(chǎn)品看，公司的樁工機產(chǎn)品海外收入實現(xiàn)翻倍增長，挖機在較高的基數(shù)下，2022年出口增速仍然接近70%。
研發(fā)費用再創(chuàng)新高，電動化、數(shù)字化戰(zhàn)略持續(xù)推進。公司22年研發(fā)費用69億元，同比增長6%，全年研發(fā)費用率達(dá)8.6%的歷史最高值。公司持續(xù)增加電動化、數(shù)字化研發(fā)投入，2022年底研發(fā)人員達(dá)7466人，再創(chuàng)新高。作為工程機械龍頭，公司將推動行業(yè)的電動化和數(shù)字化浪潮。22年公司電動化產(chǎn)品收入達(dá)27億元，增速超200%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤73.5/92.6/107.1億元，EPS分別為0.87/1.09/1.26元/股。公司是工程機械龍頭，積極推進電動化、智能化，海外業(yè)務(wù)拓展效果顯著。考慮周期復(fù)蘇的位置，給予2023年25倍PE，對應(yīng)21.64元/股合理價值，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示?；ê偷禺a(chǎn)投資需求下滑的風(fēng)險；國四設(shè)備價格下降的風(fēng)險；海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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