>> 財通證券-建筑裝飾行業(yè)2023Q1業(yè)績前瞻：基建鏈穩(wěn)中向好，地產(chǎn)鏈仍在蟄伏-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
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核心觀點
基建鏈投資景氣度持續(xù)，頭部企業(yè)受益明顯。節(jié)后建筑業(yè)景氣度持續(xù)走高，3月建筑業(yè)PMI創(chuàng)近年來新高達65.6%同增7.5pct、環(huán)增5.4pct；投資端來看，23M1-2狹義基建投資增速9%，延續(xù)增長態(tài)勢，固投資金來源來看國家預(yù)算內(nèi)資金大幅增長達59.1%，固投項目中大項目對投資的拉動明顯，23M1-2計劃總投資億元及以上項目投資同增13.1%，拉動全部固定資產(chǎn)投資增長6.1pct，專項債發(fā)行節(jié)奏前置，截止4月1日，累計發(fā)行1.38萬億元?？紤]到本輪穩(wěn)增長中呈現(xiàn)重大項目為主要發(fā)力點、新基建增量明顯等特征，頭部國央企憑借健全的技術(shù)資質(zhì)、多元的融資渠道以及遍布全國的銷售渠道，市場占有率進一步提升，1-2月中國建筑、中國電建的訂單增速分別為27.3%、43.26%，為收入確認打下堅實基礎(chǔ)，預(yù)計建筑央企Q1經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健增長。
受益下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，鋼結(jié)構(gòu)盈利彈性值得期待。鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)及施工企業(yè)的利潤率改善來源于：1）規(guī)模效應(yīng)帶來單位折舊攤銷及費用減少，2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動溢價能力提升。去年底受各種外部因素干擾，鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)產(chǎn)能利用率提升緩慢，導(dǎo)致盈利能力出現(xiàn)下滑；但今年元宵節(jié)后各行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，下游客戶加工和提貨需求顯著增加，行業(yè)Q1產(chǎn)銷量有望同比大幅改善，帶來相關(guān)企業(yè)經(jīng)營利潤同比較快增長。
地產(chǎn)銷售有企穩(wěn)跡象，產(chǎn)業(yè)鏈需求或?qū)⒂瓉砗棉D(zhuǎn)。根據(jù)克而瑞龍頭房企銷售數(shù)據(jù)來看，Top100房企2023Q1全口徑金額同比增加2.19%，其中3單月份同比增加28.16%，環(huán)比增加42.43%，企穩(wěn)主要系1）去年同期低基數(shù)；2）疫情緩和、購房場景約束打開，疊加前期積累的需求釋放；3）經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，居民未來收入預(yù)期有所改善。從施工情況來看，統(tǒng)計局顯示2023M1-2新開工、竣工面積同比變動-9.4%/8.0%，竣工端在保交樓等政策支撐下有所改善；但新開工受制于企業(yè)拿地和資金瓶頸仍在下滑。我們認為，隨著居民購房剛性需求逐漸釋放，疊加政策放開地產(chǎn)融資政策逐步傳導(dǎo)，頭部地產(chǎn)商有望率先恢復(fù)拿地和新開工，帶來產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)（設(shè)計、裝修）經(jīng)營走向好轉(zhuǎn)。
勘察設(shè)計：基建設(shè)計院穩(wěn)中有增，房建設(shè)計院結(jié)構(gòu)優(yōu)化。對于基建鏈設(shè)計企業(yè)，盡管前兩月份基建投資保持較快增長，但新項目的啟動強度仍有待觀察，考慮到頭部設(shè)計院在資質(zhì)和市場布局上更加完善，新簽訂單有望保持相對穩(wěn)定，Q1經(jīng)營總體穩(wěn)中有增。對于房建鏈設(shè)計企業(yè)，受地產(chǎn)新開工萎靡的拖累，商品房住宅設(shè)計新簽仍然承壓，但政府類房建業(yè)務(wù)在穩(wěn)增長背景下出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，有望為設(shè)計行業(yè)提供新的業(yè)務(wù)增量，國資背景設(shè)計院及地方頭部民企設(shè)計院有望率先受益。
投資建議：考慮到Q1基建投資保持較好水平，實物工作量的持續(xù)形成利好上游供應(yīng)商企業(yè)，看好鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、精工鋼構(gòu)（600496.SH）、志特新材（300986.SZ）、華鐵應(yīng)急（603300.SH）、蘇文電能（300982.SZ）。長期以來，建筑央企在支持經(jīng)濟發(fā)展、抵御周期波動中發(fā)揮至關(guān)重要的作用，未來伴隨著經(jīng)營效率和質(zhì)量雙重提升，有理由相信他們會迎來重估，建議關(guān)注中國交建（601800.SH）、中國建筑（601668.SH）、中國中鐵（601390.SH）、中國鐵建（601186.SH）等PB＜1的央企；此外，轉(zhuǎn)型新能源、新材料的中國電建（601669.SH）和中國化學(xué)（601117.SH）的長期配置價值同樣值得關(guān)注。隨著消費復(fù)蘇疊加融資改善，地產(chǎn)后周期改善可期，建議關(guān)注豪爾賽（002963.SZ）、震安科技（300767.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、華陽國際（002949.SZ）等。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期風(fēng)險，地產(chǎn)需求萎靡風(fēng)險，疫情反復(fù)風(fēng)險。
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