>> 信達(dá)證券-東方電熱(300217)22年毛利率顯著提升，23Q1業(yè)績穩(wěn)健-230404
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅岸陽 |
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事件：4月4日晚，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.19億元，同比+37.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.96億元，同比+70.34%。
Q4營收高增，22年毛利率顯著提升。Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.52億元，同比+64.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元，同比-35.20%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.69億元，同比+246.73%。受益于多晶硅行業(yè)國家產(chǎn)業(yè)政策支持和需求雙重渠道，2022年公司光伏設(shè)備訂單飽滿并持續(xù)交付確認(rèn)；公司新能源汽車PTC產(chǎn)能的落地，也為公司提供了營收新增量。同時，受益于盈利能力強(qiáng)的新能源業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅度增長，公司盈利能力明顯提升，22年公司毛利率同比+2.57pct至20.04%。
23Q1利潤增速略有放緩。23Q1公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.58~0.75億元，同比增長0.42~29.85%，預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.56~0.73億元，同比增長5.52~37.39%。我們認(rèn)為Q1公司利潤增速略有放緩的原因可能在于：1）下游空調(diào)等家電整機(jī)廠對供應(yīng)鏈或存在降價要求，擠壓公司主業(yè)毛利空間；2）新能源車市場競爭激烈，多家企業(yè)下調(diào)產(chǎn)品售價，整車企業(yè)或向上游零部件企業(yè)傳導(dǎo)成本壓力，公司新能源車PTC產(chǎn)品盈利能力或受影響。
主業(yè)穩(wěn)健增長，新能源板塊業(yè)務(wù)接力放量。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23年4月空調(diào)排產(chǎn)同比去年同期生產(chǎn)+15.4%，延續(xù)了3月的上漲趨勢，我們認(rèn)為家用空調(diào)生產(chǎn)的恢復(fù)有利于公司家用PTC主業(yè)的穩(wěn)健增長。公司新能源業(yè)務(wù)板塊方面，目前公司預(yù)鍍鎳產(chǎn)品正積極推進(jìn)多家知名大廠產(chǎn)品驗(yàn)證，已通過韓國LG開發(fā)部鋼殼結(jié)構(gòu)件認(rèn)證。通過國內(nèi)客戶給美國某客戶的電池材料送樣認(rèn)證正在進(jìn)行中，直接的技術(shù)對接及材料性能驗(yàn)證也在積極推進(jìn)中。我們認(rèn)為隨著多家客戶的產(chǎn)品驗(yàn)證逐步落地，預(yù)鍍鎳電池鋼基帶業(yè)務(wù)有望在今年逐步放量，在未來或接力光伏設(shè)備業(yè)務(wù)，成為公司長期發(fā)展的重要支撐。
投資建議：我們看好公司家用PTC+新能源車PTC+光伏設(shè)備+預(yù)鍍鎳多元化發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，我們預(yù)計公司22-24年?duì)I業(yè)收入分別為38.19/59.78/69.76億元，分別同比+37.0/56.6/16.7%；歸母凈利潤2.96/5.56/6.63億元，同比+70.3/88.0/19.2%，對應(yīng)PE為30.4/16.2/13.6倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：泰興基地未能按期落地、預(yù)鍍鎳產(chǎn)品應(yīng)用推廣不及預(yù)期，鏟片式PTC電加熱器導(dǎo)入不及預(yù)期、新能源汽車PTC電加熱器業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、新能源汽車補(bǔ)貼等政策變化影響行業(yè)增速、光伏產(chǎn)業(yè)政策變化、5G通信光纖光纜集中采購價格持續(xù)下跌等。
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