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我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為3.1、5.8、7.1億元，同比分別+78%、+87%、+24%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為35x、19x、15x，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　公司以生產(chǎn)民用電加熱器起家，2003年進(jìn)入工業(yè)電加熱器領(lǐng)域，2006年前瞻性布局新能源汽車PTC電加熱器，2013年起公司業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展至多晶硅還原爐、動力電池鋼殼材料（結(jié)構(gòu)件）等領(lǐng)域。22Q1-3營收26.7億元，同比+28%。盈利能力保持提升，22Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母2.4億元，同比+190%。
　　鋰電池鋼殼材料：預(yù)鍍鎳技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，國產(chǎn)替代步伐確定。預(yù)鍍鎳相較后鍍鎳技術(shù)性能優(yōu)越，技術(shù)難度要求高，目前新日鐵壟斷國內(nèi)預(yù)鍍鎳市場份額80%，國內(nèi)同行大多使用傳統(tǒng)后鍍鎳工藝。公司技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，相比新日鐵技術(shù)較為接近，有望逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。2022年6月和9月公司先后與無錫金楊、東山精密簽署采購協(xié)議，對方承諾2028年前分別采購不低于8萬噸和5萬噸鋰電池鋼殼預(yù)鍍鎳鋼基帶，成功幫助公司實(shí)現(xiàn)從消費(fèi)電池到動力電池的客戶開拓，支撐中長期規(guī)模擴(kuò)張。公司目前募投產(chǎn)能項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)計(jì)2023年底產(chǎn)能提升至2萬噸，隨著特斯拉4680大圓柱電池取得突破性進(jìn)展，預(yù)鍍鎳技術(shù)將迎來更大發(fā)展機(jī)遇。
　　光伏設(shè)備：競爭格局優(yōu)，公司在手訂單充足。公司光伏設(shè)備產(chǎn)品為多晶硅冷氫化用電加熱器及多晶硅還原爐。公司2017年多晶硅還原爐產(chǎn)品正式投放市場，市占率40%以上，。受益于光伏硅料產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，公司目前在手訂單充足，支撐2023-2024年光伏設(shè)備收入規(guī)?？焖贁U(kuò)張，隨著固定資本開支折舊攤銷減少+規(guī)模效應(yīng)釋放，公司盈利水平提升確定性強(qiáng)，22H1毛利率升至28.25%（+7pcts），快速縮短跟雙良節(jié)能盈利水平差距。
　　汽車PTC電加熱器：技術(shù)成熟，擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步進(jìn)行。公司是業(yè)內(nèi)最早進(jìn)行汽車PTC加熱器研發(fā)的廠商之一。2021年10月定增募資用于汽車PTC電加熱器項(xiàng)目，一期建成后公司產(chǎn)能將提升至200萬套。
　　基本盤：1）空調(diào)電加熱器龍頭：公司和格力、美的、海爾深度合作，2020年收購深圳山源鏟片式PTC相關(guān)專利技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)后綜合競爭力進(jìn)一步提升。2）光通信材料：受益光纖和5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提速，加強(qiáng)內(nèi)部管理&優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，未來營收業(yè)績有望穩(wěn)健增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲、光伏供需失衡、技術(shù)升級和產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期