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公司概況：
　　東方電熱是空調(diào)電加熱元器件龍頭企業(yè)，近年來(lái)通過(guò)收并購(gòu)?fù)卣苟嘣瘶I(yè)務(wù)。
　　公司業(yè)務(wù)涉及較廣，整體分為三類：民用電加熱、新能源板塊（下轄新能源裝備制造、新能源車PTC、鋰電池材料）及光通信板塊。
　　1）從收入結(jié)構(gòu)看：21年家電PTC占比近半，新能源裝備緊隨其后，23年有望后來(lái)居上；2）從利潤(rùn)貢獻(xiàn)看：新能源裝備22年貢獻(xiàn)約2/3，23年占比或更高；3）從長(zhǎng)期增長(zhǎng)看，新能源車PTC和鋰電池材料增量顯著。
　　我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)邏輯在于：主業(yè)家電PTC總體穩(wěn)定的前提下，短期受益多晶硅建設(shè)高峰，新能源裝備業(yè)務(wù)釋放利潤(rùn)；2-3年維度受益新能源車高景氣及預(yù)鍍鎳國(guó)產(chǎn)化，新能源車PTC及鋰電池材料打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　民用電加熱（家電PTC）看點(diǎn)：
　　行業(yè)層面看，下游需求穩(wěn)定，鏟片式PTC對(duì)膠粘式PTC的替代將帶來(lái)格局變化。公司層面看，東方電熱通過(guò)并購(gòu)成為國(guó)內(nèi)唯二具備鏟片式PTC量產(chǎn)能力的企業(yè)，下游客戶認(rèn)證順利，有望以量補(bǔ)價(jià)，實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　新能源車PTC看點(diǎn)：
　　行業(yè)層面看，電動(dòng)車景氣仍在高位，PTC價(jià)廉且低溫環(huán)境有優(yōu)勢(shì)，在熱管理方案中將占據(jù)一席之地。公司層面看，東方電熱深耕多年，客戶資源深厚，產(chǎn)能量利用率長(zhǎng)期高位，順利擴(kuò)產(chǎn)后，收入有望爆發(fā)式增長(zhǎng)。
　　新能源裝備（多晶硅設(shè)備）看點(diǎn)：
　　行業(yè)層面看，多晶硅23年迎來(lái)產(chǎn)能建設(shè)高峰，設(shè)備端還原爐雙寡頭并進(jìn)，冷氫化用電加熱器東方電熱獨(dú)占鰲頭。公司層面看，東方電熱在手訂單充足，23年預(yù)計(jì)訂單交付30億以上。
　　鋰電池材料看點(diǎn)：
　　行業(yè)層面看，4680電池將帶動(dòng)圓柱電池景氣提升，而在電池鋼殼材料制作工藝中，預(yù)鍍鎳技術(shù)較后鍍鎳優(yōu)勢(shì)明顯，成長(zhǎng)空間廣闊。公司層面看，東方電熱技術(shù)工藝接近外資，定價(jià)采取跟隨策略，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，有望國(guó)產(chǎn)替代。在長(zhǎng)協(xié)訂單和產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)下，該業(yè)務(wù)將在遠(yuǎn)期貢獻(xiàn)較大增量。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)收入39.4、57.7、64.1億，歸母3.0億、5.6億、6.4億，對(duì)應(yīng)23年21倍PE，首次覆蓋，買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：多晶硅價(jià)格變化、新能源車熱管理技術(shù)變化、預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、引用公開(kāi)信息滯后。