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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致投資業(yè)務(wù)同比-102%，是業(yè)績(jī)大跌的主因；提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效背景下，公司通過(guò)組織架構(gòu)改革強(qiáng)化投行本源，有望增強(qiáng)投行專(zhuān)業(yè)化能力實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)修復(fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)至11.03元/股。2022年，公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)259.48/65.45億元，同比-39.94%/-48.97%；加權(quán)平均ROE同比-4.10pct至3.99%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期?；诠咀钚陆?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，下調(diào)公司盈利預(yù)期為23-25年EPS為0.74/0.83/0.94元（調(diào)整前為23-24年EPS為0.80/1.03元）；考慮到公司優(yōu)化組織架構(gòu)，強(qiáng)化投行本源，有望更好緊抓服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)主線，維持目標(biāo)價(jià)至11.03元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　市場(chǎng)回調(diào)背景下投資業(yè)務(wù)同比-102.01%致使業(yè)績(jī)大跌，資管、經(jīng)紀(jì)表現(xiàn)不佳拖累整體表現(xiàn)。1）市場(chǎng)回調(diào)背景下，公司投資業(yè)務(wù)同比-102.01%至-2.48億元，占調(diào)整后營(yíng)收（營(yíng)業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)成本）下滑的74.35%，投資虧損成整體業(yè)績(jī)下滑主因。拆解可知，投資收益率同比下降4.77pct至-0.09%帶動(dòng)投資業(yè)務(wù)收入大降，金融資產(chǎn)規(guī)模則同比微增7.24%至2743.53億元；2）公司資管與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)欠佳，資管業(yè)務(wù)同比-38.49%至22.53億元，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比22.42%至46.73億元，分別貢獻(xiàn)了調(diào)整后營(yíng)收下滑總量的8.34%和7.99%。
　　提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效背景下，公司通過(guò)組織架構(gòu)改革強(qiáng)化投行本源，有望增強(qiáng)投行專(zhuān)業(yè)化能力實(shí)現(xiàn)整體業(yè)績(jī)修復(fù)提升。2022年，公司通過(guò)優(yōu)化組織架構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)改革。預(yù)計(jì)公司將緊緊圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、科技創(chuàng)新、國(guó)企改革、民企發(fā)展、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、綠色金融等重點(diǎn)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，助力“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)“投、融、保、研”和財(cái)富管理全面發(fā)展，推動(dòng)整體業(yè)績(jī)修復(fù)。
　　催化劑：全面注冊(cè)制相關(guān)政策深入落實(shí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策落地低于預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)。