>> 國(guó)海證券-騰龍股份(603158)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力改善，新能源熱管理ASP提升-230405
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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693KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
騰龍股份發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.70億元，同比+14.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比+34.90%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比+17.84%。
投資要點(diǎn):
營(yíng)收業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率下降，盈利能力提升。2022年Q4，1）公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.51億元，同比+4.76%，環(huán)比+46.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比+281.41%，環(huán)比-60.08%；2）盈利方面，毛利率22.24%，同比+4.8pct，凈利率2.38%，同比+4.4pct；3 ）費(fèi)用端，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.88%/7.57%/3.82%/-0.34%，同比-1.72/+0.37/+0.08/-1.43pct。銷售費(fèi)用率下降，主要系報(bào)告期內(nèi)售后服務(wù)費(fèi)及業(yè)務(wù)推廣費(fèi)減少所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要受報(bào)告期內(nèi)匯兌收益同比增加影響，管理費(fèi)用率上升主要系2021年北京天元發(fā)生超業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)所致。此外，由于公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率有所上升，研發(fā)費(fèi)用同比+24.25%。
積極拓展新能源車市場(chǎng)，加速布局新能源熱管理。由于新能源車熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值量相比傳統(tǒng)燃油車熱管理大幅提升，公司深耕新能源車市場(chǎng)，產(chǎn)品線從傳統(tǒng)熱管理部件向新能源熱管理產(chǎn)品擴(kuò)展，客戶拓展至蔚來(lái)、小鵬、理想、零跑等新能源品牌。2022年，公司熱管理系統(tǒng)零部件的營(yíng)收中新能源汽車產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入6.67億元，占比41.12%。此外，受產(chǎn)品集成化趨勢(shì)影響，公司提供的產(chǎn)品從熱管理零部件往熱管理總成化方向發(fā)展。2022年，公司熱管理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入16.21億元，同比+30.96%，熱管理產(chǎn)品毛利率22.11%，同比+0.33pct，單件價(jià)格同比+2.2%。隨著熱管理產(chǎn)品種類的豐富和熱管理產(chǎn)品集成度的進(jìn)一步提升，將帶動(dòng)單車配套價(jià)值量的提升以及公司產(chǎn)品毛利率的提高。
穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)產(chǎn)能建設(shè)，完善國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能布局。公司在建項(xiàng)目主要包括波蘭工廠、安徽工廠、湖北工廠、廣東工廠、陜西工廠。2022年12月，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資不超過(guò)6億元，其中2.7億元用于新能源汽車熱管理集成模塊及核心零部件項(xiàng)目，1億元用于智能化煉膠中心及汽車空調(diào)膠管建設(shè)項(xiàng)目，0.5億元用于騰龍股份本部汽車熱管理系統(tǒng)技改項(xiàng)目。本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司再度重點(diǎn)加碼新能源汽車熱管理集成模塊，項(xiàng)目總投資3.7億元，計(jì)劃建設(shè)周期3年，建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)245萬(wàn)套（件）新能源汽車熱管理集成模塊及其他核心零部件產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)營(yíng)收10.43億元，利潤(rùn)1.12億元，利潤(rùn)率10.69%。此外，公司已在海外布局營(yíng)銷中心和工廠，并與眾多歐洲整車廠建立了良好的合作關(guān)系，公司海外新車型、新產(chǎn)品的同步開(kāi)發(fā)訂單呈明顯增加趨勢(shì)。公司將繼續(xù)加快推進(jìn)海外擴(kuò)能建設(shè)，我們期待海外業(yè)務(wù)為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 積極布局氫燃料電池產(chǎn)業(yè)。公司目前為新源動(dòng)力第一大股東，報(bào)告期內(nèi)，公司利用客戶資源、制造能力、管理經(jīng)驗(yàn)等為新源動(dòng)力的產(chǎn)品提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，與新源動(dòng)力在氫燃料電池汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成了良好的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)了公司在氫燃料電池產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的影響力，為公司在后續(xù)快速發(fā)展的氫能市場(chǎng)中取得先機(jī)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2023年，公司與新源動(dòng)力將開(kāi)展更深入的合作，通過(guò)戰(zhàn)略性投資新源動(dòng)力加強(qiáng)氫能產(chǎn)業(yè)鏈布局，不斷加大研發(fā)投入，布局氫燃料電池及其核心零部件市場(chǎng)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
新能源汽車熱管理集成化趨勢(shì)確定性強(qiáng)，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)將滿足公司熱管理和膠管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求。本次盈利預(yù)測(cè)有調(diào)整，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入33.24、40.23、47.99億元，同比增速為24%、21%、19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.95、2.42、3.12億元，同比增速為58%、24%、29%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.40、0.49、0.64元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE估值分別為18、15、11倍，我們看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游汽車銷量不及預(yù)期；原料價(jià)格繼續(xù)上行；項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈；擬投建項(xiàng)目進(jìn)度及業(yè)務(wù)收入或不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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