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38節(jié)促銷力度較弱&線下客流恢復(fù)&直播電商分流導(dǎo)致阿里平臺(tái)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)銷售額增速放緩。但具備產(chǎn)品功能性強(qiáng)、定位差異化且品類豐富優(yōu)勢(shì)的國內(nèi)品牌實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，持續(xù)提升在專業(yè)運(yùn)動(dòng)細(xì)分賽道市場(chǎng)份額。護(hù)膚品品類38活動(dòng)效果不及預(yù)期，整體GMV基本持平，頭部品牌銷售額變動(dòng)呈分化趨勢(shì)。珠寶板塊增速較快，受益于去年低基數(shù)、婦女節(jié)活動(dòng)及金價(jià)上行帶動(dòng)客單價(jià)增加，黃金品類持續(xù)高增。
　　38節(jié)促銷力度減弱&線下客流恢復(fù)&直播電商分流，23年3月阿里平臺(tái)運(yùn)動(dòng)鞋服銷售額增長(zhǎng)放緩。阿里平臺(tái)運(yùn)動(dòng)服/運(yùn)動(dòng)鞋GMV同比-5%/+5%。其中籃球鞋/跑步鞋GMV同比-17%/+10%。分品牌看，李寧、安踏、FILA、特步、361度GMV同比+13%、-13%、+27%、-21%、+32%。Nike、Adidas GMV同比+6%、-16%。國內(nèi)外品牌銷售均價(jià)穩(wěn)中有升，但僅部分具備產(chǎn)品功能性及定位優(yōu)勢(shì)的國內(nèi)品牌銷量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。從市場(chǎng)份額看，李寧籃球鞋/跑步鞋市場(chǎng)份額為31.60%/11.30%，同比+10.4pct/+1.8pct。品牌份額持續(xù)提升。
　　38活動(dòng)效果不及預(yù)期，23年3月阿里平臺(tái)護(hù)膚品行業(yè)銷售額同比持平。阿里系護(hù)膚品品類GMV同比+0.1%，其中面部護(hù)理套裝、面霜/乳液、面部精華GMV分別同比變動(dòng)-3%、+6%、-6%。分品牌看23年2月珀萊雅、丸美、薇諾娜、佰草集、潤(rùn)百顏、可復(fù)美GMV同比+5%、+16%、-19%、-12%、+6%、+298%；資生堂、雅詩蘭黛、蘭蔻、歐萊雅GMV同比-33%、-39%、-16%、+7%。從市場(chǎng)份額看，3月珀萊雅在面部護(hù)理套裝、面部精華、乳液/面霜類目市場(chǎng)份額分別為2.15%（+0.52pct）、5.79%（+0.58pct）、2.93%（+1.14pcts），頭部品牌份額提升。
　　去年低基數(shù)+婦女節(jié)活動(dòng)+金價(jià)上行，23年3月珠寶板塊GMV增速較快，黃金品類持續(xù)高增。阿里系珠寶品類GMV同比+31%，其中黃金品類、K金品類、鉆石品類GMV同比分別+53%/+3%/-30%。分品牌看，頭部黃金品牌銷售額持續(xù)增長(zhǎng)，周大生、中國黃金、老廟黃金、菜百、周大福同比分別+38%、+108%、+32%、+86%、-4%。從市場(chǎng)份額看，珠寶市場(chǎng)少數(shù)頭部品牌份額呈增長(zhǎng)，周大生、中國黃金、菜百同比分別提升0.08pct、0.65pct、0.47pct、0.03pct至1.80%、1.77%、1.59%、1.26%；黃金首飾類目，中國黃金、菜百、周大生在份額同比分別提升1.30pcts、0.85pct、0.43pcts至4.92%、4.44%、4.46%，周大福仍處領(lǐng)先地位，但3月份額同比下滑2.72pcts至7.41%。
　　投資建議：品牌服飾：持續(xù)推薦產(chǎn)品專業(yè)度領(lǐng)先、渠道力不斷夯實(shí)的國內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭李寧以及安踏集團(tuán)。重點(diǎn)關(guān)注商務(wù)休閑男裝行業(yè)消費(fèi)修復(fù)及格局變化，頭部品牌改革紅利釋放的投資機(jī)會(huì)，推薦高端商務(wù)休閑男裝比音勒芬、產(chǎn)品定位高性價(jià)比&年輕化品質(zhì)化升級(jí)&渠道類直營管控的海瀾之家?；瘖y品：持續(xù)推薦大單品邏輯不斷強(qiáng)化、品類擴(kuò)張成功的大眾化妝品龍頭珀萊雅。黃金珠寶：推薦品牌力突出、產(chǎn)品迭代能力領(lǐng)先、渠道持續(xù)下沉&管控能力強(qiáng)的周大福及老鳳祥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流量成本上升侵蝕利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)、可選消費(fèi)需求恢復(fù)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新品銷售及售罄不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、庫存風(fēng)險(xiǎn)。