久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　3月末的降準(zhǔn)為二季度行情的展開定下基調(diào)，進(jìn)入二季度，市場(chǎng)交易的驅(qū)動(dòng)力可能將由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)向基本面驅(qū)動(dòng)切換，政策面、基本面、供求關(guān)系均有望為利率交易指出下一方向。從結(jié)構(gòu)角度，12月以來信用市場(chǎng)利差的持續(xù)壓縮仍是存量博弈，利率債市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)利率的不確定和對(duì)票息的追逐一定程度上加劇了貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)。
　　展望二季度，利率曲線受多重因素共同作用。利率策略上，我們提示投資者控制久期，推薦的策略方向有二，一是可繼續(xù)考慮期限利差的修復(fù)，通過資金杠桿、衍生品或債券借貸等工具介入；二是從避免機(jī)會(huì)成本的角度，亦可適度參與票息策略，注意久期和標(biāo)的資質(zhì)的控制，應(yīng)在尋求性價(jià)比的同時(shí)注意流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。
　　2023年一季度貨幣與利率市場(chǎng)回顧
　　2023年一季度流動(dòng)性環(huán)境較2022年下半年明顯收斂，在信貸持續(xù)投放、地方債靠前發(fā)行的背景下，超儲(chǔ)率水平走低，貨幣市場(chǎng)波動(dòng)放大。一季度10年國(guó)債收益率圍繞2.81%-2.93%區(qū)間、10年國(guó)開債在2.93%-3.10%區(qū)間窄幅波動(dòng)。從驅(qū)動(dòng)力看，市場(chǎng)處于由流動(dòng)性行情向基本面行情切換的階段，市場(chǎng)從對(duì)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)預(yù)期和寬松政策可能退潮的擔(dān)憂中冷靜下來，并在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證中等待下一個(gè)行情切換的信號(hào)。從利率中樞看，10Y國(guó)債及國(guó)開債走勢(shì)呈現(xiàn)“扁梯形”形態(tài)，其演化過程大致分為三個(gè)階段。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)展望
　　海外方面，主要追蹤三條線索。一是美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程接近尾聲，流動(dòng)性回流將逐漸放緩，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有重估機(jī)會(huì)，衰退擔(dān)憂漸起。二是金融風(fēng)險(xiǎn)演化對(duì)市場(chǎng)沖擊的沖擊可能滯后。三是地緣政治的影響。國(guó)內(nèi)方面，去年四季度以來疫情防控平穩(wěn)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的效果持續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)和服務(wù)生產(chǎn)、消費(fèi)、投資、出口增速均有改善，疫情制約減弱后，服務(wù)業(yè)、消費(fèi)改善幅度相對(duì)更大，尤其餐飲消費(fèi)幾乎回到常態(tài)水平，地產(chǎn)各類指標(biāo)回暖幅度也超出預(yù)期。預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)將延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)、地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍存改善空間，擴(kuò)消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)的政策還有增量，內(nèi)需動(dòng)力將繼續(xù)增強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)衰退、地緣沖突、寬信用加速