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核心觀點(diǎn)
　　截止到2023年4月2日，我們跟蹤的軍工行業(yè)上市公司中53家已經(jīng)公布了2022年年報(bào)或者業(yè)績快報(bào)。53年公司2022年?duì)I業(yè)收入整體增長10.90%，凈利潤同比增長18.97%?？傮w來講，盡管2022年有疫情等不利因素影響，軍工行業(yè)仍然維持了較高水平業(yè)績增長。軍工行業(yè)因其計(jì)劃性、批量采購等特點(diǎn)，存在景氣度上下游傳導(dǎo)的周期，2022年部分電子元器件、材料等公司處于景氣高位向下階段，增速較此前有所放緩。按照此前五年規(guī)劃周期前低后高的經(jīng)驗(yàn)，隨著“十四五”規(guī)劃進(jìn)入后半階段，軍工行業(yè)可能會(huì)迎來新一輪景氣周期。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　1、截止到2023年4月2日，我們跟蹤的軍工行業(yè)上市公司中53家已經(jīng)公布了2022年年報(bào)或者業(yè)績快報(bào)。53年公司2022年?duì)I業(yè)收入整體增長10.90%，凈利潤同比增長18.97%，若剔除非經(jīng)常性損益占比較大的中船防務(wù)的業(yè)績，整體凈利潤增長為15.92%?？傮w來講，盡管2022年有疫情等不利因素影響，軍工行業(yè)仍然維持了較高水平業(yè)績增長。
　　2、其中，共有13家公司營業(yè)收入增長超過30%，15家公司凈利潤增長超過30%。增速較快的公司主要有兩類公司，一是所在行業(yè)國產(chǎn)化率提升的公司，如復(fù)旦微電、紫光國微、振華風(fēng)光、航發(fā)控制等，二是公司所在細(xì)分型號或者子行業(yè)放量的公司，如航天彩虹等。軍工行業(yè)因其計(jì)劃性、批量采購等特點(diǎn)，存在景氣度上下游傳導(dǎo)的周期，2022年部分電子元器件、材料等公司處于景氣高位向下階段，增速較此前有所放緩。按照此前五年規(guī)劃周期前低后高的經(jīng)驗(yàn)，隨著“十四五”規(guī)劃進(jìn)入后半階段，軍工行業(yè)可能會(huì)迎來新一輪景氣周期。
　　3、當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年最低點(diǎn)，高性價(jià)比更加凸顯，建議堅(jiān)定加大配置力度。2022年初以來中證軍工指數(shù)下跌了24.92%，板塊估值得到了充分消化，高性價(jià)比更加凸顯。目前中證軍工板塊PE為53.45倍，處于歷史低位，并接近2020年6月的最低點(diǎn)（48.19倍）。此外，從我們跟蹤的核心重點(diǎn)公司來看，23年上游、中游、下游的平均估值水平依次為26、27、43倍。因此，我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊處于歷史估值較低水平，板塊高性價(jià)比更加凸顯，加配軍工板塊正當(dāng)時(shí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、國防預(yù)算增長不及預(yù)期；近年來國防預(yù)算維持較為穩(wěn)定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰(zhàn)略的改變而減少國防預(yù)算的支出的可能性。
　　2、武器裝備交付不及預(yù)期；受全球疫情影響，各國持續(xù)強(qiáng)化社交隔離、出入境限制、強(qiáng)制性停工停產(chǎn)等防疫管控政策措施，同時(shí)疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無法按時(shí)完成施工及延期交付風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、相關(guān)改革進(jìn)展不及預(yù)期；國家對未來形勢的判斷和指導(dǎo)思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購方向均有重大影響。