>> 華西證券-歷史回顧與未來展望：美聯儲加息末期大類資產運行規(guī)律-230405
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大小： |
2608KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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美聯儲加息末期的經濟和政策信號
1）類比的重點應放在1990年后，而不是70-80年代。上世紀70-80年代沃克爾任聯儲主席時期，貨幣供應量是貨幣政策的中介目標，而格林斯潘上任后將貨幣政策操作目標從貨幣供應量轉向利率，因此從貨幣政策操作目標的連貫性來看，1990年后的加息周期對當前的參考意義或許更大。
2）加息末期經濟信號：加息末期，通脹已無上行動力，失業(yè)率從低位略有回升，PMI回落至榮枯線以下，新增非農趨勢性跌破20萬人。
3）加息末期政策信號：加息末期美聯儲FOMC會議基本都會提到經濟增速開始放緩，并且預計在一段時間后可能低于潛在增速。
歷史回顧：加息末期，大類資產表現特征
權益市場：1）美股：美聯儲末次加息后，除2000年美國互聯網泡沫破裂時期之外，美股均在半年內有不俗表現。2）A股：A股主要受國內經濟影響，美聯儲末次加息后，短期A股雖有上漲，但整體以震蕩行情為主。3）港股：美聯儲末次加息后，受美聯儲政策溢出效應影響，恒生指數與美國股市表現相似，短期表現較好。
債券與匯率：1）美債：緊縮政策對利率牽引作用減弱，疊加經濟衰退預期，國債收益率多呈現下降趨勢。2）匯率：美聯儲加息結束后，短期內美元指數承壓，而人民幣相應走強。
大宗市場：1）黃金：美聯儲末次加息后，受美元走弱影響，黃金價格整體呈現震蕩上升趨勢。2）銅、油：美聯儲末次加息后，不同時期下LME銅和布倫特原油價格漲跌不一，以震蕩行情為主。
未來展望：再臨加息末期，大類資產將如何表現？
本輪加息或在5月結束：1） FOMC會議關于加息的表述由此前的“持續(xù)升息是適當的”改為“一些額外的政策緊縮”可能是適當的。2）3月點陣圖顯示55%的委員認為2023年聯邦基金目標利率為5.00-5.25%。3）經濟指標基本符合此前停止加息時的狀態(tài)。4）美國銀行業(yè)風波將會帶來信用條件的自然收緊，并對經濟產生負面影響。
權益市場：1）美股：由于利率壓制緩解，實質性衰退還未出現，美股半年內或將回暖，其中納指彈性可能更高。2）A股：隨著美聯儲進入加息平臺期，A股主要矛盾轉向國內基本面，在國內經濟企穩(wěn)向好的態(tài)勢驅動下，A股后續(xù)也將整體向好。3）港股：港股與美股關聯性較強，美聯儲加息末期港股或與美股聯動上漲，恒生科技彈性更高。
債券與美元：1）美債：我們預計下半年10年期美債收益率或將向3%靠攏；2）美元：受停止加息預期和美國經濟放緩預期影響，美元或將走弱。
大宗市場：1）黃金：美聯儲加息末期，美國實際利率回落以及美元走弱，黃金有望走強。2）銅、油：美元有所走弱；供需方面，近期OPEC減產計劃以及中國經濟溫和修復或將帶動原油、銅、鋁等大宗價值震蕩上行。
風險提示
宏觀經濟、產業(yè)政策出現超預期變化。
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