>> 華西證券-四月月報(bào)：“小陽(yáng)春”攻勢(shì)，續(xù)推三條投資主線(xiàn)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李立峰,張海燕,張瑋 |
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投資要點(diǎn):
一、海外市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)加息已近尾聲，關(guān)注海外金融風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)。銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)事件使得美聯(lián)儲(chǔ)面臨“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、控制通脹和金融穩(wěn)定”三方面平衡的壓力，3月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，并暗示本輪加息周期或接近尾聲。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，市場(chǎng)已定價(jià)年內(nèi)開(kāi)啟降息，美債收益率和美元指數(shù)持續(xù)回落，非美貨幣走強(qiáng)，有利于全球資金流入新興市場(chǎng)。在高利率環(huán)境下，我們認(rèn)為仍需關(guān)注海外金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延的擾動(dòng)。目前而言，海外金融風(fēng)險(xiǎn)尚可控，且對(duì)A股企業(yè)影響有限，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)在資金流入新興市場(chǎng)的過(guò)程中更為受益。
二、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)政策延續(xù)呵護(hù)。3月以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)復(fù)蘇，但市場(chǎng)的“強(qiáng)復(fù)蘇”的預(yù)期有所弱化。展望二季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)仍在延續(xù)，制造業(yè)、非制造業(yè)PMI已連續(xù)3個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，表明疫后經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能正在逐步修復(fù)，但海外需求面臨較大不確定性，內(nèi)需將是后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的主動(dòng)力，出口承壓的背景下國(guó)內(nèi)政策將延續(xù)呵護(hù)。3月27日央行降準(zhǔn)正式落地，降準(zhǔn)幅度不大，但信號(hào)意義較強(qiáng)，反映政策呵護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度，后續(xù)國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性有望維持合理充裕。
三、A股估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)表明市場(chǎng)指數(shù)層面風(fēng)險(xiǎn)并不大。截至3月底，全A的市盈率（TTM）位于2010年以來(lái)中位數(shù)附近，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)位于近三年均值和均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間，表明市場(chǎng)底部區(qū)間具備支撐。結(jié)構(gòu)上，近期市場(chǎng)交易向TMT行業(yè)迅速集中引發(fā)投資者對(duì)行情是否見(jiàn)頂?shù)挠懻?。我們認(rèn)為成長(zhǎng)板塊在交易集中和部分重要股東減持影響下，短期行情波動(dòng)率或有抬升。中長(zhǎng)期，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)加速布局將對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域企業(yè)業(yè)績(jī)和估值帶來(lái)提振，若行情階段性調(diào)整或是再次布局的機(jī)會(huì)。
四、投資建議：“小陽(yáng)春”攻勢(shì)，續(xù)推三條投資主線(xiàn)。展望4月，國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境均有利于A股行情的展開(kāi)。海外方面，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露后美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮已步入尾聲，美債收益率和美元指數(shù)持續(xù)回落有利于全球資金流入新興市場(chǎng)，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)在這個(gè)過(guò)程中更為受益。國(guó)內(nèi)通脹壓力不大，內(nèi)需驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，出口承壓背景下政策仍將呵護(hù)流動(dòng)性合理充裕，A股有望演繹震蕩中攀升的“小陽(yáng)春”行情。行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線(xiàn)：1）AI相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為貫穿全年的重要主題；2）受益于美債利率下行，估值存修復(fù)空間的半導(dǎo)體行業(yè)；3）“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優(yōu)質(zhì)央企/國(guó)企投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策力度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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