>> 海通證券-新天藥業(yè)(002873)創(chuàng)新驅(qū)動內(nèi)生增長，OTC渠道加速全國布局-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大?。?/td>
| 795KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,鄭琴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入10.88億元（+12.15%），歸母凈利潤1.16億元（+15.40%），扣非歸母凈利潤1.06億元（+12.71%）。分季度來看，單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元（-2.73%），歸母凈利潤0.11億元（-3.92%），扣非歸母凈利潤0.04億元（-45.75%）。
點評：
核心產(chǎn)品線保持穩(wěn)健，第二梯隊品種儲備豐富。按治療領(lǐng)域來看，2022年婦科類產(chǎn)品實現(xiàn)營收7.69億元（+11.95%），以坤泰膠囊為代表的婦科產(chǎn)品線保持相對穩(wěn)健增長；清熱解毒類產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.82億元（+17.09%），我們認為清熱解毒類產(chǎn)品因新冠相關(guān)用藥需求增加，銷量增速有所提升；泌尿系統(tǒng)類產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.22億元（+9.95%）。此外，公司第二梯隊品種豐富，包括調(diào)經(jīng)活血膠囊、當歸益血口服液、欣力康膠囊、龍掌口含液、消瘀降脂膠囊等，大多為獨家品種和OTC品種，也將是公司下一步規(guī)?；N售的重要生力軍品種。
注重中藥創(chuàng)新研發(fā)，支撐公司長期發(fā)展。公司將創(chuàng)新作為公司持續(xù)發(fā)展核心，目前已經(jīng)在上海、貴陽兩地建立了三大研發(fā)基地，并構(gòu)建中藥新藥創(chuàng)新研發(fā)中心、中藥配方顆粒研發(fā)中心、古代經(jīng)典名方研發(fā)中心與上市后臨床醫(yī)學研究中心四大研發(fā)模塊，全面梯隊化布局中藥創(chuàng)新藥、中藥配方顆粒等創(chuàng)新中藥產(chǎn)品。截至2022年底，公司擁有龍岑盆腔舒顆粒、苦莪潔陰凝膠、術(shù)愈通顆粒3個中藥新藥產(chǎn)品且已完成臨床III期試驗，擁有中藥配方顆粒省標品種445個，完成國標備案179個，正推進8首經(jīng)典名方研究，豐富的研發(fā)管線儲備為持續(xù)增長提供動能。
深入OTC渠道建設(shè)，加速全國市場推廣。公司從2018年開始重點布局OTC渠道，目前OTC業(yè)務貢獻占比超30%，覆蓋28個省市，近10萬家門店。2022年初，公司在四個省份九大城市啟動了中藥商業(yè)品牌試點推廣計劃，2023年將進一步推廣至全國區(qū)域。我們認為公司在OTC的布局已見成效，隨著全國品牌商業(yè)計劃的逐步深入，公司在零售端的覆蓋率有望進一步提升。
盈利預測：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.48億元、1.86億元、2.29億元，增速分別為27.9%、25.2%、23.1%，對應EPS為0.64元、0.80元、0.99元。公司中藥創(chuàng)新研發(fā)能力優(yōu)異，多產(chǎn)品管線布局有望陸續(xù)上市。OTC渠道布局戰(zhàn)略推向全國，品牌力逐步提升。參考可比公司，我們給予公司2023年22-27XPE，對應合理價值區(qū)間14.08-17.28元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：研發(fā)不及預期的風險，核心品種銷量放緩的風險，市場競爭加劇的風險。
|
|
