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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.76億元，同增9.30%；歸母凈利潤(rùn)6.11億元，同增11.17%。
　　投資要點(diǎn)
　　營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，存貨持續(xù)增加25%。公司2022年?duì)I收174.76億元，同增9.30%，歸母凈利潤(rùn)6.11億元，同增11.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.42億元，同增10.71%。其中航天軍用產(chǎn)品利潤(rùn)占比高達(dá)85.85%，表明公司在航天軍用領(lǐng)域保持優(yōu)勢(shì)地位。2022年銷售毛利率19.62%（-0.45pct），銷售凈利率3.75%（+0.03pct），凈資產(chǎn)收益率4.48%（+0.28pct)。截至2022年底，公司共有存貨高達(dá)187.97億元，同比增長(zhǎng)25.46%，表明公司備貨量增加，產(chǎn)能得到有效保障，公司對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求充滿信心。2022年合同負(fù)債26.08億元，銷售訂單持續(xù)放量，未來(lái)銷售規(guī)模呈上升趨勢(shì)。
　　科研投入加速突破核心技術(shù)，航天電子與無(wú)人系統(tǒng)領(lǐng)域雙線推進(jìn)。公司2022年研發(fā)投入8.93億元，同比增長(zhǎng)24.20%。在航天電子領(lǐng)域，公司繼續(xù)拓展航天配套任務(wù)，慣性器件、應(yīng)答機(jī)等多項(xiàng)衛(wèi)星載荷全面配套用戶裝備星，進(jìn)一步鞏固公司優(yōu)勢(shì)地位。無(wú)人系統(tǒng)及高端智能裝備體系方面，主要投入核心技術(shù)研發(fā)，突破了體系仿真、無(wú)人指控、集群通信等關(guān)鍵技術(shù)，受理專利745項(xiàng)。目前，航天產(chǎn)業(yè)和無(wú)人系統(tǒng)及高端智能裝備產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，處于發(fā)展機(jī)遇期，同時(shí)高端智能設(shè)備市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)，公司把握時(shí)機(jī)，加大科研投入，有望鞏固軍用領(lǐng)域高新技術(shù)企業(yè)地位，拓展無(wú)人系統(tǒng)在民用領(lǐng)域的應(yīng)用范圍，市場(chǎng)前景廣闊。
　　成功增資保障高速發(fā)展，公司持續(xù)掌舵錨定方向。公司持續(xù)推進(jìn)“雙百行動(dòng)”改革，航天飛鴻成功引入外部戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)引資38億元，為航天飛鴻公司快速穩(wěn)定發(fā)展提供了重要資金保障，助力市場(chǎng)份額呈現(xiàn)穩(wěn)中有升。增資完成后，公司對(duì)航天飛鴻公司的持股比例由77.5607%變更為73.9118%，仍為航天飛鴻公司控股股東。公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋航天領(lǐng)域重大工程和國(guó)防武器裝備重點(diǎn)型號(hào),在無(wú)人系統(tǒng)和電線電纜產(chǎn)業(yè)方面積極響應(yīng)市場(chǎng)需求，加速升級(jí)轉(zhuǎn)型，保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司在航天電子的優(yōu)勢(shì)地位以及軍貿(mào)市場(chǎng)的快速拓展，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)：7.62/8.76/9.88億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29/25/22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求及訂單波動(dòng)；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。