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寧波銀行2022年業(yè)績同比增長18.1%，業(yè)績持續(xù)保持高增。營收同比增長9.7%，4季度同比下降5.8%，壓力主要來自債市調(diào)整帶來的投資相關(guān)收入下降。公司規(guī)模增速持續(xù)位于行業(yè)頭部，下半年凈息差改善，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，反映公司扎實(shí)的客戶基礎(chǔ)、優(yōu)秀的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債擺布能力。公司管理層優(yōu)秀，客戶基礎(chǔ)扎實(shí)，業(yè)務(wù)能力突出，在行業(yè)競爭加劇的背景下，相對優(yōu)勢或更為凸顯。維持對公司的增持評級，持續(xù)看好。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　4季度債市調(diào)整導(dǎo)致其他非息收入承壓影響營收
　　寧波銀行全年?duì)I收同比增9.7%，4季度單季同比下降5.8%，同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。營收壓力主要來自債市調(diào)整帶來投資相關(guān)收入下降，其他非息收入單季同比下降82.4%。
　　同時(shí)債市波動(dòng)也影響其他綜合收益，同比減少7.2億元，較上季度減少24億元，在此影響下4季度凈資產(chǎn)環(huán)比增1.6%，增速低于歷史同期。
　　規(guī)模增長持續(xù)領(lǐng)先，下半年新增貸款主要來自對公房地產(chǎn)和零售貸款
　　規(guī)模增速持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先，2022年公司總資產(chǎn)同比增長17.4%，貸款同比增長21.3%，存款同比增長23.3%。下半年，公司新增信貸主要投向?qū)康禺a(chǎn)和零售貸款。下半年對公貸款新增207.8億元，其中，對公房地產(chǎn)新增452.6億元，房地產(chǎn)貸款占比達(dá)到8%，考慮到租賃及商務(wù)服務(wù)業(yè)的下降，如果考慮口徑調(diào)整，扣除后，房地產(chǎn)貸款新增217.3億元。零售貸款新增357.5億元，其中，按揭新增193億元，其他消費(fèi)經(jīng)營貸款新增164.4億元。公司或抓住市場機(jī)會(huì)增加投放房地產(chǎn)，并增加零售貸款投放，結(jié)構(gòu)上有利于穩(wěn)定貸款收益，對沖LPR調(diào)整和市場定價(jià)下行壓力。
　　凈息差優(yōu)于同業(yè)，反映公司扎實(shí)客戶基礎(chǔ)、優(yōu)秀的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債擺布
　　2022年全年凈息差2.02%，增速較前三季度上升3bp；測算4季度凈息差環(huán)比上季也有提升，3季度息差改善趨勢延續(xù)。凈息差改善源于負(fù)債方成本控制更優(yōu)。資產(chǎn)收益率和負(fù)債付息率均下降，而負(fù)債方下行更多，存款和主動(dòng)負(fù)債成本均下降。
　　資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，逾期略有上行，撥備高位略降
　　不良平穩(wěn)，關(guān)注、逾期上升。4季度債市調(diào)整影響營收，公司撥備反哺力度加大，緩解市場沖擊。4季度末撥備覆蓋率504.9%，較上季降15個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比3.79%，較上季下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。
　　估值
　　根據(jù)公司年報(bào)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，2023/2024年EPS調(diào)整為3.91/4.53元，目前股價(jià)對應(yīng)2023/2024年P(guān)B為1.00x/0.85x，需要關(guān)注第一，公司1季度息差、其他非息基數(shù)略高，4季度營收基數(shù)較低，第二，公司單季息差波動(dòng)較大，對季度收入增速或有影響。維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)下行、海外波動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。