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事件：4月5日，寧波銀行公布了2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收578.79億元，YoY +9.67%；歸母凈利潤(rùn)230.75億元，YoY +18.05%；加權(quán)平均年化ROE為15.56%。2022年末資產(chǎn)規(guī)模2.37萬(wàn)億元，不良貸款率0.75%，撥備覆蓋率504.90%。
　　1、業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》啪彛琑OE下降
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》啪彙?2年?duì)I收增速為9.67%，較3Q22下降5.5個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收增速較前三季度小幅回落主要是年底債市調(diào)整的一次性影響；歸母凈利潤(rùn)增速為18.05%，較3Q22下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，撥備有所下降且盈利增速小幅放緩。
　　ROE同比下降。22年加權(quán)平均ROE達(dá)15.56%，同比下降1.07個(gè)百分點(diǎn)，主要系配股增加凈資產(chǎn)。但其ROE水平仍保持行業(yè)較高水平，在已披露年報(bào)的35家上市行中位于第三，僅次于成都銀行和招行。
　　2、息差回升，財(cái)富管理較快發(fā)展
　　凈息差回升。22年凈息差2.02%，較3Q22回升3BP，同比下降19BP。22年息差下降主要受生息資產(chǎn)收益率拖累。22年生息資產(chǎn)收益率為4.25%，同比下降34BP，其中貸款收益率同比下降41BP；22年計(jì)息負(fù)債成本率為2.05%，較21年下降8BP。
　　財(cái)富管理較快發(fā)展。22年末寧波銀行零售AUM為8,056億元，較上年末增加1,494億元，同比增長(zhǎng)22.77%，增速保持高位。其中私行零售AUM為2,174億元，較上年末增加710億元，同比增長(zhǎng)48.50%，財(cái)富管理較快發(fā)展。
　　貸款增速放緩，存款增長(zhǎng)良好。22年末貸款余額達(dá)1.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.25%，貸款增速較21年末的25.45%有所下降。22年末貸款占資產(chǎn)比重44.64%，同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。22年末存款達(dá)1.30萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)23.19%，存款增速較21年末顯著提升（21年末12.83%）；22年末存款占負(fù)債比重59%，同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，22年末存款增長(zhǎng)良好，存款占比有所上升。
　　3、不良率保持低位，撥備覆蓋率下降
　　不良貸款率創(chuàng)新低，不良隱憂上升。22年末不良率0.75%，較22Q3下降2BP，同比下降2BP，自18年以來(lái)，寧波銀行不良貸款率持續(xù)維持0.77%-0.79%左右的低位，22年末不良率創(chuàng)18年以來(lái)最低，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)保持優(yōu)異。22年末寧波銀行逾期貸款率為0.81%，較22H1上升5BP，同比上升5BP；22年末關(guān)注貸款率為0.58%，較22H1上升10BP，同比上升10BP。
　　撥備覆蓋率顯著下降。22年末撥備覆蓋率為504.90%，較22Q3下降15.32個(gè)百分點(diǎn)，同比下降20.62個(gè)百分點(diǎn)；22年末撥貸比3.79%，同比下降0.24個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：深耕長(zhǎng)三角的城商行標(biāo)桿
　　2022年寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》啪?，ROE有所下降。截至23年4月4日，寧波銀行PB（LF）為1.17倍，寧波銀行作為頭部?jī)?yōu)秀銀行，鑒于23年息差壓力較大，我們預(yù)測(cè)其23/24年凈利潤(rùn)增速為15.2%/15.8%，維持其“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，給予1.40倍23年P(guān)B之目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37.16元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，銀行息差收窄；經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等。