>> 安信證券-寧波銀行(002142)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：凈息差逆勢(shì)提升-230405
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
李雙 |
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事件：寧波銀行公布2022年報(bào)，2022年?duì)I收增速為9.67%，歸母凈利潤(rùn)增速為18.05%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們點(diǎn)評(píng)如下：
2022年第四季度寧波銀行歸母凈利潤(rùn)增速為12.31%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素包括規(guī)模擴(kuò)張、凈息差擴(kuò)大、撥備計(jì)提壓力減輕；而非息收入減少、成本支出增加則對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成負(fù)向貢獻(xiàn)。
量：生息資產(chǎn)增速放緩，零售投放好于同業(yè)
?、儋Y產(chǎn)端方面，去年四季度，寧波銀行生息資產(chǎn)（日均余額口徑）同比增長(zhǎng)18.89%，較三季度同比增速放緩8.15pct，拖累凈利息收入增長(zhǎng)。資產(chǎn)增量主要來(lái)自金融資產(chǎn)投資，去年四季度寧波銀行適當(dāng)增加國(guó)債、地方政府債、信用債等金融資產(chǎn)的配置力度，金融資產(chǎn)投資占總資產(chǎn)比例環(huán)比上升1.98pct至47.3%。
零售信貸投放好于同業(yè)，自2022年三季度以來(lái)寧波銀行零售信貸呈現(xiàn)良好恢復(fù)勢(shì)頭，四季度延續(xù)此趨勢(shì)，零售貸款新增177億，同比多增89億元。從結(jié)構(gòu)上看，個(gè)人住房貸款和個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款為主要增量貢獻(xiàn)項(xiàng)，或主要得益于浙江房地產(chǎn)先于全國(guó)出現(xiàn)小幅回暖的趨勢(shì)，寧波銀行適時(shí)加大按揭貸款投放力度。
對(duì)公信貸延續(xù)弱勢(shì)，去年四季度對(duì)公信貸新增52億元，同比少增123億元，主要受海外需求回落等影響，制造業(yè)、出口型企業(yè)的融資意愿明顯下降。為對(duì)沖此負(fù)面影響，在浙江房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)的背景下，寧波銀行適時(shí)加大對(duì)優(yōu)質(zhì)房企的信貸支持力度，從近期杭州土拍市場(chǎng)火熱、民營(yíng)房企參與度較高等表現(xiàn)亦可驗(yàn)證。
②負(fù)債端方面，在資本市場(chǎng)波動(dòng)及理財(cái)破凈等外部因素影響下，居民儲(chǔ)蓄意愿較強(qiáng)，2022年四季度末寧波銀行存款在總負(fù)債中的比重較三季度末提升0.82pc至59.6%，其中，零售存款增量貢獻(xiàn)最高，相應(yīng)在存款中的占比較三季度末環(huán)比提升2.63pc至21.8%。
價(jià)：2022Q4凈息差同比、環(huán)比雙提升
我們測(cè)算2022年四季度寧波銀行凈息差為2.10%，環(huán)比提升6bp，同比亦提升10bp。凈息差逆勢(shì)提升表現(xiàn)優(yōu)異，主要貢獻(xiàn)來(lái)自負(fù)債端成本優(yōu)化，特別寧波銀行個(gè)人定期存款利率在去年下半年下降了67bp，而資產(chǎn)端收益率則保持相對(duì)平穩(wěn)。
展望2023年，寧波銀行凈息差壓力預(yù)計(jì)好于同業(yè)。一方面寧波銀行按揭貸款占比明顯低于同業(yè)，資產(chǎn)端收益率向下調(diào)整的幅度相對(duì)較小，另一方面隨著消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭顯現(xiàn)，寧波銀行收益率相對(duì)較高的消金業(yè)務(wù)有望驅(qū)動(dòng)新發(fā)放貸款利率上行。
非息收入同比減少，主要受投資收益減少影響。寧波銀行2022年四季度非息收入增速為-50.5%，其中：①手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速為13.3%，主要受債市波動(dòng)和資本市場(chǎng)影響，寧波銀行財(cái)富業(yè)務(wù)收入同比下降。②其他非息收入增速達(dá)-82.4%，主要由于11、12月市場(chǎng)利率快速上行，使得債券、基金等估值下降。
成本支出增加。2022年四季度，寧波銀行成本收入比為45.9%，同比提升3.41個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)撥備前利潤(rùn)形成拖累，主要是人員配置和科技投入增長(zhǎng)。為深化大零售戰(zhàn)略，普惠小微、財(cái)富管理業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)人員配置增加，同時(shí)持續(xù)加大金融科技投入，提升數(shù)字化經(jīng)營(yíng)能力。下階段，隨著公司降本增效約束機(jī)制逐步強(qiáng)化、科技創(chuàng)新替代傳統(tǒng)成本持續(xù)推進(jìn)，費(fèi)用配置效率有望持續(xù)優(yōu)化。
資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平。2022年四季度寧波銀行加大不良核銷力度，不良生成率為0.72%，較三季度環(huán)比下降7bps，不良生成速度小幅放緩。2022年四季度末，寧波銀行不良率、關(guān)注率分別為0.75%、0.58%，環(huán)比2022Q3分別下降2bp、提升11bp。從資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看：①對(duì)公信貸不良率較二季度末下降8bp，主要由于業(yè)務(wù)占比較高的制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)不良率有所下降；②零售信貸不良率較二季度末提升6bp，預(yù)計(jì)主要是因?yàn)橄M(fèi)貸款、經(jīng)營(yíng)貸款不良率稍有波動(dòng)。截至2022年四季度末，寧波銀行撥備覆蓋率達(dá)504.90%，仍維持在較高水平。
投資建議：展望未來(lái)，在前期人員、網(wǎng)點(diǎn)快速增長(zhǎng)、消費(fèi)金融公司逐步展業(yè)的基礎(chǔ)上，寧波銀行仍有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速擴(kuò)張，疊加長(zhǎng)三角區(qū)域信貸需求好于全國(guó)平均水平，其資產(chǎn)增速預(yù)計(jì)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。并且寧波銀行優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，也有望通過(guò)降低信用成本，使得業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持較優(yōu)水平。我們預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I收增速為10.44%，歸母凈利潤(rùn)增速為21.16%，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40.37元，相當(dāng)于2023年1.5XPB。
風(fēng)險(xiǎn)提示：異地分行下設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期；財(cái)富管理轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期；突發(fā)事件擾亂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏。
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