>> 申萬宏源-寧波銀行(002142)信貸景氣、息差表現(xiàn)超預(yù)期，重申標(biāo)桿銀行買入評級-230405
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 968KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
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事件：寧波銀行披露2022年報，2022年實(shí)現(xiàn)營收579億元，同比增長9.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤231億元，同比增長18.1%。4Q22不良率季度環(huán)比下降2bps至0.75%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降15.3pct至505%。
非息階段性拖累營收表現(xiàn)，撥備反哺驅(qū)動利潤維持高增：2022寧波銀行營收同比增長9.7%（9M22:15.2%），歸母凈利潤同比增長18.1%（9M22:20.2%），ROE同比微降0.2pct至15.5%。從驅(qū)動因子來看，1）債市影響下公允價值波動造成營收放緩。4Q22公允價值變動浮虧22億（4Q22單季營收規(guī)模季度環(huán)比回落23億），非息收入增速由9M22的22%放緩至1.4%，對營收增速的貢獻(xiàn)由8.1pct下滑至0.5pct。2）息差降幅環(huán)比走闊，負(fù)貢獻(xiàn)環(huán)比收斂。2022息差負(fù)貢獻(xiàn)較9M22收窄2.9pct至-5.3pct。3）撥備反哺支撐利潤釋放。撥備對利潤增速貢獻(xiàn)14.8pct。
年報關(guān)注點(diǎn)：1）資產(chǎn)定價下行趨緩疊加負(fù)債成本明顯改善，息差逆勢走闊。2022息差2.02%，環(huán)比9M22回升3bps，一方面源自較短的貸款久期下，較早消化重定價影響，貸款利率降幅收斂；另一方面存款成本下行帶動負(fù)債成本明顯改善。2）全年信貸增速超20%，下半年零售逐季同比多增好于預(yù)期。對公端增加地產(chǎn)、涉政類信貸投放，零售端搶抓按揭增長，再次驗(yàn)證靈活高效的資產(chǎn)擺布能力。3）資產(chǎn)質(zhì)量保持行業(yè)領(lǐng)先水平。4Q22不良率降至0.75%，主要受益對公端制造業(yè)等大額風(fēng)險壓降，以及零售端不良保持平穩(wěn)。在資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)的情況下，主動釋放撥備，4Q22撥備覆蓋率環(huán)比下降15.3pct，但仍達(dá)505%。4）年報在經(jīng)營關(guān)注重點(diǎn)中刪除對于“力爭成本收入比下降”的表述，看好疫后投放恢復(fù)下更積極的增長表現(xiàn)。22年全行新增員工近2900人（21年為下降114人），新增人員一部分填充至母行公司業(yè)務(wù)和信息科技部門；另一部分基本全部投入寧銀消金和永贏金租兩大擁有全國展業(yè)牌照的子公司。
貸款重定價影響較早消化疊加負(fù)債成本明顯改善，息差延續(xù)環(huán)比走闊：2022寧波銀行息差2.02%，環(huán)比9M22回升3bps，其中測算2H22環(huán)比1H22回升12bps至2.08%。一方面源自較短的貸款久期下，較早消化LPR下行影響。2H22貸款利率環(huán)比1H22僅下降7bps（1H22較21年下降近40bps）。另一方面，存款成本下降帶動負(fù)債成本明顯改善。2H22存款成本環(huán)比1H22進(jìn)一步下降6bps（1H22較21年下降3bps），帶動1H22負(fù)債成本環(huán)比下降10bps。
全年信貸增速超20%，下半年零售逐季多增表現(xiàn)好于預(yù)期，看好疫后需求恢復(fù)下更積極投放的增長表現(xiàn)：
1）4Q22寧波銀行貸款同比增長21.2%（3Q22：22.3%），全年新增貸款超1800億。從結(jié)構(gòu)來看，4Q22對公、零售均明顯多增，在此基礎(chǔ)上主動大幅壓降票據(jù)。4Q22新增對公、零售分別264億和177億，同比多增80億和89億；票據(jù)凈減少212億，同比多減超200億。分行業(yè)來看，對公端增加地產(chǎn)、涉政類信貸投放，零售端搶抓按揭增長，再次驗(yàn)證靈活高效的資產(chǎn)擺布能力。對公端，2H22新增323億，年報中對部分原分類在租賃及商務(wù)服務(wù)業(yè)的貸款調(diào)整至房地產(chǎn)和基建等，2H22房地產(chǎn)+租賃及商務(wù)服務(wù)業(yè)合計新增217億。零售端，抓住北上深等一線城市按揭利率相對較高的優(yōu)勢，加大按揭投放力度，2H22新增按揭達(dá)193億（2021全年、1H22分別新增141億、77億）；此外，經(jīng)營貸投放力度加大補(bǔ)位消費(fèi)貸增長放緩影響，2H22新增消費(fèi)貸、經(jīng)營貸分別97億/67億（1H22為138億和9億）。
2）注意到在年報經(jīng)營關(guān)注的重點(diǎn)部分，寧波銀行不再強(qiáng)調(diào)“力爭成本收入比下降”，看好疫后需求修復(fù)、投放改善下，寧波銀行更積極的增長表現(xiàn)。22年寧波銀行全行新增員工近2900人（21年為下降114人），其中母行新增近1400人（超45%填充至公司業(yè)務(wù)，約2成填充至信息科技）；子公司新增約1500人，基本全部投入寧銀消金和永贏金租兩大擁有全國展業(yè)牌照的子公司。目前寧銀消金已完成收購和資本金注入，看好子公司加碼發(fā)力下未來增量貢獻(xiàn)持續(xù)提升。
不良先行指標(biāo)呈現(xiàn)階段性波動，但不改寧波銀行優(yōu)異而扎實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量根基；撥備高位回落，相機(jī)抉擇擺布撥備和利潤或是下一階段可預(yù)期的趨勢：4Q22寧波銀行不良雙降，不良余額季度環(huán)比下降0.3pct，不良率季度環(huán)比下降2bps至0.75%。分行業(yè)來看，對公端受益制造業(yè)等大額風(fēng)險壓降，對公不良率較1H22下降9bps至0.43%；零售不良率較1H22小幅回升6bps至1.39%。從前瞻指標(biāo)來看，關(guān)注率季度環(huán)比上升9bps至0.58%、逾期率環(huán)比1H22上升5bps至0.81%，均維持較低水平。從風(fēng)險抵補(bǔ)能力來看，主動釋放撥備，4Q22撥備覆蓋率季度環(huán)比下降15.3pct，但仍達(dá)505%。
投資分析意見：疫情影響的2022年，寧波銀行仍交出出色答卷。管理層穩(wěn)定、市場化體制不改、長期成長性不變，維持買入評級。預(yù)計2023-25年歸母凈利潤同比增速分別為20.6%、21.2%、21.6%（下調(diào)23-24年盈利增速預(yù)測，原預(yù)測20.8%、22.1%，給予審慎考慮下調(diào)息差預(yù)測，新增25年預(yù)測）。寧波銀行以穩(wěn)定管理層和市場化經(jīng)營體制為本，疫后時期存貸業(yè)務(wù)將保持高景氣增長，市場情緒回暖有望推動中收改善，驅(qū)動ROE回升，繼續(xù)看好標(biāo)桿銀行地位，當(dāng)前股價僅對應(yīng)23年1
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