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寧波銀行董事會(huì)換屆順利推進(jìn)，高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定有助可持續(xù)發(fā)展，市場(chǎng)最核心關(guān)切如期落地，成長(zhǎng)確定性提升。2022年預(yù)增顯示，全年擴(kuò)表積極，信貸資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中有進(jìn)。公司2022年收入低于預(yù)期，預(yù)計(jì)主要受債市波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)2023年一季度邊際向好，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2023年收入和盈利增速將保持在15%以上，建議投資者仍可積極配置。
　　▍事項(xiàng)：寧波銀行發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入578.8億元，同比增長(zhǎng)9.7%，凈利潤(rùn)230.8億元，同比增長(zhǎng)18.1%，年末不良貸款率較三季度末上行2pbs至0.75%。
　　▍四季度營(yíng)收下滑，利潤(rùn)增速仍維持景氣。寧波銀行2022年四季度營(yíng)收同比-5.8%（前三季度同比+15.2%），四季度歸母凈利潤(rùn)同比+12.3%（前三季度同比+20.2%），全年ROE較2021年度小幅下滑1.07個(gè)百分點(diǎn)至15.6%。公司金融投資占比較高，推測(cè)四季度債市波動(dòng)造成收入增長(zhǎng)承壓。
　　▍積極擴(kuò)表，存貸兩旺。1）全年資產(chǎn)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化有保障：2022年末公司總資產(chǎn)較三季度末環(huán)比+2.2%，較年初增長(zhǎng)達(dá)17.4%，公司積極擴(kuò)表前瞻布局，為2023年復(fù)蘇環(huán)境下的資產(chǎn)/信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整爭(zhēng)取足夠空間。2）逆周期下實(shí)現(xiàn)存貸兩旺：2022年末公司貸款/存款較三季度末分別+2.2%/+2.6%，較年初分別+21.3%/+23.2%，全年及四季度疫情影響下，存貸高速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)不改。
　　▍資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)中再進(jìn)。1）不良率繼續(xù)改善：2022年末不良貸款率0.75%，較三季度末-0.02pct，絕對(duì)優(yōu)異水平上進(jìn)一步下行，優(yōu)質(zhì)客群及出色風(fēng)控保障公司穩(wěn)步穿越信用周期。2）風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力穩(wěn)定：2022年末公司撥備覆蓋率為505.17%，較上年末下降20.4pcts，當(dāng)前撥備水平仍然維持絕對(duì)高位，抵補(bǔ)水平無(wú)憂。推測(cè)四季度債市波動(dòng)行情影響投資收益/交易損益，公司憑借出色資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)現(xiàn)撥備反哺利潤(rùn)，亦符合監(jiān)管前期引導(dǎo)方向。
　　▍董事會(huì)換屆落地，成長(zhǎng)確定性提升。2023年2月10日，寧波銀行完成董事會(huì)換屆選舉，選舉陸華裕/莊靈君為公司第八屆董事會(huì)董事長(zhǎng)/行長(zhǎng)，核心領(lǐng)導(dǎo)層維持穩(wěn)定，市場(chǎng)高度關(guān)注事項(xiàng)落定。我們認(rèn)為，董事會(huì)和高管層的平穩(wěn)換屆，有助公司管理文化傳承，確保未來(lái)三年可持續(xù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方向和執(zhí)行模式，增強(qiáng)投資者對(duì)于寧波銀行戰(zhàn)略前景和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整。
　　▍投資建議：經(jīng)營(yíng)積極配置。寧波銀行董事會(huì)換屆順利推進(jìn)，高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定有助可持續(xù)發(fā)展，市場(chǎng)最核心關(guān)切如期落地，成長(zhǎng)確定性提升。2022年預(yù)增顯示，全年擴(kuò)表積極，信貸資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中有進(jìn)。公司2022年收入低于預(yù)期，預(yù)計(jì)主要受債市波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)2023年一季度邊際向好，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2023年收入和盈利增速將保持在15%以上，建議投資者仍可積極配置。由于2022年四季度疫情擾動(dòng)及債市波動(dòng)，我們略調(diào)整公司2022/23/24年EPS預(yù)測(cè)為3.38元/4.01元/4.75元（原預(yù)測(cè)3.39元/4.02元/4.77元），當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年1.35XPB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測(cè)算，給予公司2023年目標(biāo)估值1.67xPB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.8元，維持“增持”評(píng)級(jí)。