>> 廣發(fā)證券-寧波銀行(002142)規(guī)模保持較快增長，不良率低位改善-230210
| 上傳日期： |
2023/2/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,萬思華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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預計Q4債市調整拖累營收盈利表現(xiàn)。公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，全年營收、歸母凈利潤同比分別增長9.67%、18.05%，增幅較前三季度分別下降5.54pct、2.10pct，年化ROE同比下降1.07pct至15.56%。Q4營收增速邊際下滑，預計主要是受債市調整沖擊其他非息收入拖累；規(guī)模擴張仍保持較快的背景下，預計利息凈收入增長預計總體穩(wěn)定。Q4歸母凈利潤增速降幅好于同期營收降幅，預計主要是由于風控扎實，資產(chǎn)質量好且撥備安全墊較厚，撥備計提力度減輕。
規(guī)模保持較快增長，資產(chǎn)結構基本穩(wěn)定；存款增長較好，有望支撐負債成本率穩(wěn)中有降。資產(chǎn)端，2022年末，總資產(chǎn)同比增長17.40%，全年呈前高后低的走勢，或與上年基數(shù)逐季度走高以及2022年穩(wěn)增長政策前置發(fā)力有關；結構上來看，2022年末貸款總額同比增長21.25%，貸款總額占總資產(chǎn)比重44.20%，環(huán)比基本持平，Q4信貸配置較為穩(wěn)定，預計資產(chǎn)收益率相對平穩(wěn)。負債端，2022年末，存款總額同比增長23.19%，環(huán)比明顯提升，預計主要是由于結算代發(fā)等優(yōu)勢業(yè)務帶動低成本存款實現(xiàn)了較好增長，其次是受益于Q4債市調整下理財向個人存款的回流，預計存款成本率延續(xù)了2022年上半年的邊際下降趨勢，帶動整體負債成本率邊際下降。趨勢上來看，考慮到公司的貸款重定價節(jié)奏快，同時存款優(yōu)勢持續(xù)鞏固，預計息差有望在2023年上半年迎來回升。
不良環(huán)比雙降，撥備水平保持500%+，資產(chǎn)質量優(yōu)異。2022年末，不良貸款余額78.5億元，環(huán)比減少0.3億元，預計主要是由于前期不良認定力度較大，Q4不良下遷壓力減小；不良貸款率0.75%，環(huán)比下降2bp，創(chuàng)下2013年以來新低；撥備覆蓋率505.17%，撥貸比3.79%，環(huán)比同比均有所下降，但絕對值均處于可比同業(yè)靠前位置。后續(xù)來看，經(jīng)濟復蘇疊加公司自身扎實的風控能力和高撥備，預計2023年優(yōu)異的資產(chǎn)質量將繼續(xù)保持。
盈利預測與投資建議：公司Q4業(yè)績表現(xiàn)有所下滑，預計主要是受債市調整影響，其他核心業(yè)績驅動均表現(xiàn)良好。隨著短期不利沖擊逐漸消退，公司在優(yōu)質客戶經(jīng)營、業(yè)務模式、風控等方面的優(yōu)勢將支撐營收盈利增速回歸優(yōu)于同業(yè)的高水平。預計公司22/23年歸母凈利潤增速分別為18.1%/22.5%，EPS分別為3.38/4.17元/股，當前股價對應22/23年PE分別為9.3X/7.5X，對應22/23年PB分別為1.4X/1.2X。綜合考慮寧波銀行近兩年PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予23年PB估值1.6X，合理價值43.43元/股，維持“買入”評級。
風險提示：（1）經(jīng)濟增長超預期下滑；（2）資產(chǎn)質量大幅惡化；（3）政策調控超預期。
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