>> 國(guó)盛證券-寧波銀行(002142)非息擾動(dòng)營(yíng)收，管理層平穩(wěn)換屆-230211
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
馬婷婷,陳功 |
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事件：1）寧波銀行公布2022業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入578.79億，同比增長(zhǎng)9.67%，歸母凈利潤(rùn)230.75億，同比增長(zhǎng)18.05%；不良貸款率0.75%，較9月末穩(wěn)步下降2bps。2）發(fā)布第八屆董事會(huì)公告，管理層換屆落地?zé)o變動(dòng)。
單季度收入增速有所下滑，預(yù)計(jì)主要受債市短期波動(dòng)影響。2022年寧波銀行營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)增速分別為9.67%、18.05%，均高于當(dāng)前已披露快報(bào)銀行的平均水平。邊際上看，增速較2022前三季度下降5.5pc、2.1pc，有所放緩，或主要是受到2022Q4債券市場(chǎng)波動(dòng)，公允價(jià)值損益下滑的影響，與行業(yè)趨勢(shì)一致（城商行均有不同程度的下降）。其余主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速穩(wěn)定，預(yù)計(jì)仍在15%左右。全年ROE為15.56%，同比下降1pc左右。
展望2023年，預(yù)計(jì)2023Q1為全行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚忘c(diǎn)，后續(xù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均有望改善，而寧波銀行預(yù)計(jì)仍將保持行業(yè)前列。
存貸規(guī)模保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年末寧波銀行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2.37萬(wàn)億，同比增速達(dá)17.4%，其中貸款總額1.05萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)21.3%，較9月末繼續(xù)穩(wěn)步增2.2%，存款總額1.30萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)23.2%，較9月末高增3.6%。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定較優(yōu)，不良“雙降”。2022年末寧波銀行不良率為0.75%，環(huán)比9月末繼續(xù)下降2bps，不良貸款余額78.45億，環(huán)比下降0.25億。年末撥備覆蓋率505%，環(huán)比下降15pc，撥貸比3.79%，環(huán)比下降0.21pc，在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的情況下，適當(dāng)減少撥備計(jì)提，同時(shí)也主動(dòng)加大了核銷(xiāo)力度。
此外，撥備覆蓋率下行或也受到年報(bào)審計(jì)并表在Q4一次性攤薄所致：
1）收購(gòu)前消金公司貸款規(guī)模63億元，按照披露可得的2019H不良率5.82%和150%左右的撥備覆蓋率計(jì)算，并表時(shí)相當(dāng)于不良規(guī)模+3.7億，撥備+5.5億。
2）若以2021A為基數(shù)來(lái)看，母行不良余額66億，撥備池348億，撥備覆蓋率為526%，并入消金公司后，撥備覆蓋率會(huì)一次性攤薄為（348+5.5）/(66+3.7）=506%。
短期看銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)經(jīng)常因?yàn)閾軅溆?jì)提、核銷(xiāo)處置等因素有一定擾動(dòng)，關(guān)鍵還是逾期率、不良率等核心指標(biāo)能否保持穩(wěn)定。而寧波銀行撥備覆蓋率、撥貸比雖有下降，但仍保持同業(yè)領(lǐng)先，且其資產(chǎn)質(zhì)量一直保持穩(wěn)健優(yōu)異，經(jīng)歷了周期考驗(yàn)（2009年以來(lái)不良率從未超過(guò)1%），未來(lái)也有望繼續(xù)保持這一水平。
管理層換屆落地，目前管理層為：
1）陸華裕先生為董事長(zhǎng)；
2）莊靈君先生為副董事長(zhǎng)及行長(zhǎng)；
3）羅維開(kāi)、付文生、王勇杰、馮培炯、章寧寧為副行長(zhǎng)；
4）俞罡先生為董事會(huì)秘書(shū)。
管理層無(wú)變動(dòng)，有利于保持經(jīng)營(yíng)定力。陸華裕先生歷任寧波市財(cái)政稅務(wù)局局長(zhǎng)助理兼國(guó)有資產(chǎn)管理局副局長(zhǎng)、寧波市財(cái)政稅務(wù)局副局長(zhǎng)等職；2000年11月至2005年1月任公司行長(zhǎng)；2005年1月至今任公司董事長(zhǎng)，具有多年的銀行業(yè)務(wù)、財(cái)政業(yè)務(wù)的工作經(jīng)驗(yàn)，本次連任將有利于經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn)略的延續(xù)。莊靈君先生歷任北侖支行行長(zhǎng)助理，總行個(gè)人銀行部總經(jīng)理助理，深圳分行副行長(zhǎng)，明州支行行長(zhǎng)，總行風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理，北京分行行長(zhǎng)；2022年4月至今任公司行長(zhǎng)，具有公司內(nèi)部多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。各位副行長(zhǎng)均具有多年行內(nèi)從業(yè)經(jīng)歷，熟悉部門(mén)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)在董事長(zhǎng)帶領(lǐng)下，繼續(xù)高質(zhì)量成長(zhǎng)，再創(chuàng)輝煌。
投資建議：寧波銀行2022業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體仍然穩(wěn)健，雖然營(yíng)收受債市影響有一定波動(dòng)，但估值體系中市場(chǎng)對(duì)于銀行公允價(jià)值變動(dòng)收益本身也不會(huì)給予溢價(jià)，核心還是規(guī)模增長(zhǎng)、息差等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，預(yù)計(jì)剔除非息擾動(dòng)后，寧波銀行核心指標(biāo)仍然穩(wěn)定較優(yōu)。長(zhǎng)期看，其16個(gè)利潤(rùn)中心廣開(kāi)門(mén)路，均處在快速發(fā)展期，消費(fèi)信貸、永贏租賃、消金公司、零售公司大數(shù)據(jù)部等有望形成“四輪驅(qū)動(dòng)”，財(cái)富管理、國(guó)際業(yè)務(wù)等有望繼續(xù)快速成長(zhǎng)我們堅(jiān)定看好寧波中長(zhǎng)期投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為230.75億、274.57億、328.33億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024PB僅1.34x、1.17x、1.01x。而過(guò)去3年（2019-2021）其PB估值的中位數(shù)與平均數(shù)均在1.6x左右，當(dāng)前位置積極推薦，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，出口下滑超預(yù)期；資本市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)較大；利率市場(chǎng)化、貨幣政策寬松等超預(yù)期。
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