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核心觀點(diǎn)
　　事件：2月10日，寧波銀行披露2022年業(yè)績(jī)快報(bào)：2022年全年?duì)I收578.8億元，同比增9.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤230.8億元，同比增18.1%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.56%，較上年同期下降1.07pct。
　　營收受債市波動(dòng)影響增速有一定下行，歸母凈利潤在高基數(shù)下仍保持近20%的高增。公司2022年?duì)I收、歸母凈利潤同比增速分別為9.7%、18.1%，較前三季度分別下降5.5pct、2.1pct；4Q單季營收、歸母凈利潤同比增速分別為-5.8%、12.3%，同比分別下降33.9pct、26.3pct。預(yù)計(jì)公司4Q營收下滑主要是11月債市波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損益下滑，而公司其他非息收入占比較高，22Q3達(dá)27.6%，非息收入減少拖累整體營收增長(zhǎng)。隨資本市場(chǎng)趨穩(wěn)和經(jīng)濟(jì)回暖，公司營收有望回歸常規(guī)增長(zhǎng)區(qū)間，十六個(gè)利潤中心協(xié)同發(fā)力也將支撐業(yè)績(jī)回升。而得益于公司撥備厚實(shí)釋放利潤，4Q單季仍實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤58.8億元，同比多增6.4億元。
　　 “一體兩翼”布局下，信貸保持20%+高增。2022年末，寧波銀行總資產(chǎn)同比增速為17.4%，較三季末下滑4pct，其中總貸款同比增21.3%，較三季末增速小幅下滑1.1pct，貸款同比增速在已披露快報(bào)上市銀行中排名第一。就單季表現(xiàn)而言，4Q新增貸款228.5億元，同比少增34.5億元。就全年增量而言，公司2022年新增貸款1832.9億元，同比多增83億元，在“一體兩翼”的區(qū)域布局下信貸投放仍具有高景氣。負(fù)債端，2022年末公司總存款同比增23.2%，全年新增存款2442億元，同比多增1164.8億元，存款規(guī)模快速擴(kuò)張。定價(jià)方面，預(yù)計(jì)22Q4政策引導(dǎo)小微讓利導(dǎo)致公司資產(chǎn)端定價(jià)有一定承壓，但得益于公司持續(xù)迭代“五管二寶”等優(yōu)勢(shì)服務(wù)生態(tài)，存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化將有助于控制負(fù)債端成本從而支撐凈息差企穩(wěn)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異水平。22Q4末公司不良率0.75%，環(huán)比3季末下降2bp，較年初下降2bp，預(yù)計(jì)Q4公司加大核銷處置。不良率在已披露快報(bào)上市銀行中最低。22Q4末公司撥備覆蓋率505.17%，環(huán)比下降15.05pct，較年初下降20.35pct，但仍保持在500%以上的絕對(duì)高位，在已披露快報(bào)上市銀行中排第五，撥備厚實(shí)支撐公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和利潤反哺能力。
　　管理層平穩(wěn)換屆，公司戰(zhàn)略定力持續(xù)。2月10日，寧波銀行召開第八屆董事會(huì)第一次會(huì)議，會(huì)議選舉了寧波銀行第八屆董事會(huì)成員和行長(zhǎng)。其中，陸華裕繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)，莊靈君繼續(xù)擔(dān)任副董事長(zhǎng)和行長(zhǎng)，羅維開、付文生、王勇杰、馮培炯、章寧寧為副行長(zhǎng)，俞罡為董事會(huì)秘書。核心高管成員與前期基本一致，有助于公司戰(zhàn)略的持續(xù)執(zhí)行，保障公司經(jīng)營的平穩(wěn)發(fā)展。
　　投資建議：信貸投放保持高增，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異。寧波銀行堅(jiān)持“一體兩翼”的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略和“大銀行做不好，小銀行做不了”的經(jīng)營戰(zhàn)略，發(fā)達(dá)省市布局疊加差異化發(fā)展路線支撐公司信貸投放保持高景氣，十六個(gè)利潤中心協(xié)同發(fā)力推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)谥虚L(zhǎng)期保持優(yōu)秀。而公司優(yōu)秀穩(wěn)定的內(nèi)部治理機(jī)制和優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量將從中長(zhǎng)期確保公司業(yè)績(jī)可持續(xù)。我們對(duì)公司未來發(fā)展保持樂觀，預(yù)計(jì)公司2023-24年歸母凈利潤同比增長(zhǎng)19.2%、20.7%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB在1.19X、1.02X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解不足，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。