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事件：寧波銀行公布2022年業(yè)績快報，2022年營收增速為9.67%，歸母凈利潤增速為18.05%，業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長，我們點評如下：
　　信貸投放有所放緩。去年四季度，寧波銀行新增信貸229億元，同比減少34億元，貸款余額同比增速為21.25%，較2022Q3同比增速下降1.08個百分點。整體來看，信貸投放延續(xù)年初以來逐步放緩的態(tài)勢，預計主要由對公需求不振拖累。11月以來全國層面疫情集中爆發(fā)，疊加海外需求回落，制造業(yè)及出口型企業(yè)的融資需求明顯收縮，成為拖累寧波銀行貸款增長的主要因素。展望2023年，疫情的不利影響褪去，消費逐漸復蘇，寧波銀行有望借助消費金融子公司在全國展業(yè)的契機，提振擴表速度。
　　營業(yè)增速放緩主要由非息收入拖累。去年四季度，寧波銀行單季度營收增速為-5.82%，與2022Q3營收增速相比下行幅度較大，一方面受11-12月債市明顯波動影響，導致投資收益同比有所回落，另一方面由于銀行理財?shù)蓉敻活惍a(chǎn)品銷售偏慢，在去年同期高基數(shù)效應影響下，手續(xù)費及傭金凈收入增速明顯下降。債市波動目前來看是一次性的，并不會持續(xù)影響到2023年的營收，而隨著宏觀經(jīng)濟迎來復蘇態(tài)勢，投資者有望扭轉(zhuǎn)以往悲觀情緒，預計2023年財富管理收入或?qū)⒊掷m(xù)增長。
　　不良實現(xiàn)雙降。去年四季度末，寧波銀行不良率為0.75%，環(huán)比下降2bp，不良貸款余額78.45億元，環(huán)比減少0.25億元。去年四季度寧波銀行撥備覆蓋率505.17%，環(huán)比下降15.05個百分點，撥貸比3.79%，環(huán)比下降0.21個百分點，預計不良生成速度有所放緩，同時非信貸資產(chǎn)撥備計提壓力減輕。展望2023年，經(jīng)濟預計將呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)中向好的趨勢。
　　ROE略有下降。2022年，寧波銀行ROE達到15.56%，同比下降1.07個百分點，整體來看，規(guī)模擴張、撥備計提壓力同比減輕是主要拉動項，凈息差同比下降、非息收入放緩、稅收支出增加是主要拖累項。
　　董事長繼續(xù)坐鎮(zhèn)。此前市場擔心董事長陸華裕先生接近退休年齡，管理團隊可能發(fā)生調(diào)整，根據(jù)寧波銀行2月10日董事會換屆選舉公告，陸華裕先生將擔任公司第八屆董事會董事長，繼續(xù)帶領管理團隊，堅定執(zhí)行公司既有戰(zhàn)略，再創(chuàng)新輝煌。
　　投資建議：展望未來，在前期人員、網(wǎng)點快速增長、消費金融公司逐步展業(yè)的基礎上，寧波銀行仍有望實現(xiàn)規(guī)?？焖贁U張，疊加長三角區(qū)域信貸需求好于全國平均水平，其資產(chǎn)增速預計處于行業(yè)領先水平。同時寧波銀行仍將保持優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，有望通過降低信用成本，保持業(yè)績增速維持較優(yōu)水平。我們預計公司2023年營收增速為18.04%、凈利潤增速為20.13%，6個月目標價為37.64元，相當于2023年1.4 PB。
　　風險提示：異地分行下設機構(gòu)進展不及預期；財富管理轉(zhuǎn)型進度不及預期；突發(fā)事件擾亂經(jīng)濟復蘇節(jié)奏。