>> 平安證券-寧波銀行(002142)非息擾動營收，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健-230405
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
袁喆奇 |
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事項：
寧波銀行發(fā)布2022年報，2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入579億元，同比增長9.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤231億元，同比增長18.1%，ROE 15.56%，較去年下降1.08pct。年末總資產(chǎn)2.37萬億元，較上年末增長17.4%。2022年公司利潤分配預(yù)案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元（含稅），分紅率14.8%。
平安觀點：
盈利穩(wěn)健增長，非息承壓加大營收波動。寧波銀行22年全年實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長18.1%（vs+20.2%，22Q1-3），增速回落主要源自營收增長邊際放緩，公司22年全年實現(xiàn)營收同比增長9.7%（vs+15.2%，22Q1-3），我們認為營收波動的主要拖累來自非息端。具體來看，公司實現(xiàn)手續(xù)費凈收入同比下降9.6%（vs-7.9%，22Q1-3），預(yù)計財富管理業(yè)務(wù)繼續(xù)形成拖累，代理類手續(xù)費收入同比負增10.2%，較上半年（YoY-6.8%）進一步擴大。與此同時受到4季度債市波動因素影響，公司其他非息雖同比增長9.1%（vs+40.9%，22Q1-3），但是較前三季度高增速也呈現(xiàn)較大幅度放緩。值得注意的是，在4季度息差邊際抬升的背景下，公司實現(xiàn)利息凈收入同比增長14.8%，較前三季度進一步提升3.4個百分點，預(yù)計保持在對標(biāo)同業(yè)較快水平。
息差邊際企穩(wěn)，存貸靚麗高增。公司全年凈息差2.02%（vs 1.99%，22Q1-3），下半年實現(xiàn)連續(xù)兩季的回升，我們預(yù)計主要得益于存款利率下調(diào)所帶動的負債端成本的改善，存款成本率較上半年實現(xiàn)壓降3BP至1.77%。資產(chǎn)端來看，公司的貸款收益率較上半年下降4BP至5.34%，預(yù)計下行幅度好于同業(yè)。從信貸結(jié)構(gòu)來看，延續(xù)優(yōu)化趨勢，4季度零售/對公貸款分別環(huán)比增長4.7%/0.8%，零售貸款占比環(huán)比提升0.9個百分點至37.4%。規(guī)模方面，實現(xiàn)平穩(wěn)擴張，年末總資產(chǎn)較年初增長17.4%（vsYoY+21.4%，22Q3），放緩主要源自21年4季度的高基數(shù)，不過從全年維度來看，年末貸款/存款實現(xiàn)同比增長21.2%/23.2%，延續(xù)領(lǐng)先于同業(yè)的亮眼表現(xiàn)。
資產(chǎn)質(zhì)量保持同業(yè)領(lǐng)先，關(guān)注零售風(fēng)險波動。公司22年末不良率0.75%，環(huán)比下降2BP，保持平穩(wěn)向好。22年面臨經(jīng)濟下行和資本市場波動的挑戰(zhàn)，不良生成有所抬升，我們測算公司22年不良生成率0.91%，較21年提升0.27個百分點，我們預(yù)計主要受零售資產(chǎn)不良率（較上半年抬升6BP至1.39%）上行的影響。同樣受此因素影響，前瞻性指標(biāo)小幅波動，22年末關(guān)注率環(huán)比抬升11BP至0.58%，逾期率較上半年抬升5BP至0.81%，與行業(yè)整體趨勢一致。撥備方面，公司22年撥備覆蓋率505%，環(huán)比下降15pct，撥貸比環(huán)比下降21BP至3.79%，我們認為可能與4季度不良轉(zhuǎn)出力度加大有關(guān)，公司下半年不良貸款累計核銷35.87億元（YoY+27.5%），不過從撥備絕對水平來看無需過慮，風(fēng)險抵補能力仍然突出。
投資建議：零售轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，看好公司高盈利水平保持。寧波銀行作為城商行的標(biāo)桿，受益于多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場化的治理機制和穩(wěn)定的管理團隊帶來的戰(zhàn)略定力，資產(chǎn)負債穩(wěn)步擴張，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)。22年以來面臨經(jīng)濟環(huán)境和疫情的多方面挑戰(zhàn)，公司營收端仍能保持近10%增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，目前500%以上的撥備覆蓋水平為公司未來穩(wěn)健經(jīng)營和業(yè)績彈性帶來支撐?？紤]行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量所面臨的潛在壓力，我們小幅下調(diào)公司23及24年盈利預(yù)測，并新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年EPS分別為4.04/4.79/5.56元（原23/24預(yù)測值分別為4.36/5.20元），對應(yīng)盈利增速分別為15.5%/18.7%/16.1%（原23/24預(yù)測值分別為19.7%/19.4%）。目前公司股價對應(yīng)23-25年P(guān)B分別為1.0x/0.9x/0.8x，鑒于公司盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先同業(yè)，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升
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