>> 國泰君安-大宗商品周報：房建PMI提升，地產(chǎn)鏈商品反彈或延續(xù)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
2946KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
鮑雁辛，周津宇 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
地產(chǎn)投資出現(xiàn)明顯改善，需求復(fù)蘇將進(jìn)一步驅(qū)動商品繼續(xù)反彈，延續(xù)高位震蕩，鋼鐵、焦煤、玻璃可關(guān)注。
摘要：
地產(chǎn)投資出現(xiàn)明顯改善，需求復(fù)蘇將進(jìn)一步驅(qū)動商品繼續(xù)反彈，延續(xù)高位震蕩。3月PMI顯示經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇趨勢中。其中，制造業(yè)PMI環(huán)比雖然有所回落，但景氣度仍為近兩年次高點，主要分項指標(biāo)強于季節(jié)性平均水平；非制造業(yè)PMI創(chuàng)下10年來新高，房建PMI大幅提升是本月數(shù)據(jù)的亮點，表明地產(chǎn)投資已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善。同時，企業(yè)招工前瞻指數(shù)繼續(xù)回升，表明企業(yè)對經(jīng)濟前景較為樂觀。3月BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)達(dá)到66.1，較上月繼續(xù)提升4.5個點，接近21年末水平；同時企業(yè)經(jīng)營活動預(yù)期處于55.5%的高位，表明企業(yè)對經(jīng)濟前景較為樂觀。
1）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：需求正在回歸，鋼價或受地產(chǎn)鏈預(yù)期驅(qū)動震蕩走強。短期來看，金三銀四的消費復(fù)蘇仍是主線邏輯，行業(yè)需求仍然存在向上空間。中期來看，無論從自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業(yè)訂單，都指向了需求復(fù)蘇這條主線，全年或呈現(xiàn)“前低后高”走勢。需求一旦從數(shù)據(jù)端開始驗證，市場情緒將支撐商品價格走強。
2）黑色系（焦煤）：我們的判斷：黑色產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期好轉(zhuǎn)，焦煤價格彈性最大。電煤保供后非電用煤的供給已相對收縮。而在供給曲線斜率提升后，非電用煤的供給將愈加剛性，價格彈性預(yù)計提升。疊加當(dāng)下基建開工提升，黑色產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期好轉(zhuǎn)，焦煤價格彈性最大。
3）建材（玻璃）：我們的判斷：中期看較大價格彈性。在下游剛需尚可支撐下，多數(shù)區(qū)域浮法廠仍維持相對較好產(chǎn)銷，庫存進(jìn)一步削減。目前主產(chǎn)區(qū)沙河及湖北區(qū)域廠家?guī)齑嬉堰_(dá)低位，其他區(qū)域廠家?guī)齑嬉酂o壓力，預(yù)計短期價格易漲難跌。
其他品種：1）原油：未來預(yù)計仍是宏觀和實際供需的拉扯，價格低位水平震蕩。2）鐵礦石：鐵礦石繼續(xù)大漲概率不高。3）黑色系（動力煤）：下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍在繼續(xù)，煤價易漲難跌。4）基本金屬：加息擾動弱化，國內(nèi)受復(fù)蘇預(yù)期支撐價格偏強。5）貴金屬：貴金屬在二、三季度或走強。6）化工品：需求預(yù)期拉升，化工品或反彈走強。7）建材（水泥）：價格短期震蕩或結(jié)束，不排除價格有震蕩調(diào)整的可能。8)農(nóng)產(chǎn)品：中長期看價格中樞將繼續(xù)走高。
風(fēng)險提示：政策驅(qū)動需求低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期
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