>> 國泰君安-紡織服裝行業(yè)周報-Q1業(yè)績前瞻：品牌端男裝最優(yōu)，制造端壓力較大-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 1726KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
預計2023Q1品牌端業(yè)績普遍表現(xiàn)良好，其中商務男裝最優(yōu)；制造端普遍面臨壓力，基本面拐點將現(xiàn)，期待制造龍頭訂單改善。
摘要：
投資建議：1）品牌服飾：低估值品牌補漲行情有望持續(xù)演繹，運動服飾估值逐步修復。2023年1月至今服裝消費持續(xù)復蘇，其中商務男裝表現(xiàn)較優(yōu)，同時考慮到2022Q2存在低基數(shù)，預計后續(xù)品牌端將加速修復，推薦男裝品牌報喜鳥（2023年12倍）、海瀾之家（2023年10倍）、比音勒芬（2023年18倍）。近期H股運動服飾品牌陸續(xù)發(fā)布年報，龍頭業(yè)績韌性凸顯，同時考慮到2023年至今運動品牌庫存顯著改善，并且終端流水逐步恢復，運動服飾估值有望修復，推薦李寧、安踏體育、特步國際。此外，部分女裝品牌在疫情中受損嚴重，2023年業(yè)績有望顯著改善，推薦低估值高業(yè)績彈性女裝標的歌力思（2023年14倍），受益標的錦泓集團。2）家紡：婚慶需求釋放+地產(chǎn)預期修復，推薦高分紅家紡板塊。疫后婚慶需求有望爆發(fā)，疊加地產(chǎn)預期修復有望帶動家紡板塊估值提升，推薦低估值高分紅的家紡龍頭羅萊生活，受益標的富安娜。3）制造：基本面拐點將現(xiàn)，期待制造龍頭訂單改善。紡織產(chǎn)業(yè)鏈至暗時刻已過，終端復蘇超預期有望增強下游品牌信心，提升下單意愿，我們預計內(nèi)需訂單有望率先恢復，外需訂單有望于Q2末改善，紡織產(chǎn)業(yè)鏈拐點漸行漸近。推薦有產(chǎn)能釋放的低估值色紗龍頭富春染織，新材料業(yè)務投產(chǎn)的安防手套龍頭恒輝安防及PA66民用紡絲龍頭臺華新材。
紡服板塊2023Q1業(yè)績前瞻：品牌端男裝表現(xiàn)最優(yōu)，制造端壓力普遍較大。1）品牌：Q1服裝消費持續(xù)復蘇，預計品牌端普遍表現(xiàn)良好，大部分標的收入、利潤均可實現(xiàn)正增長。分賽道，商務男裝預計表現(xiàn)最優(yōu)，如比音勒芬收入/利潤均有望增長20-25%；分個股，錦泓集團業(yè)績增速最高(50-70%)，主要得益于財務費用減少。2）制造：Q1海外品牌仍處于去庫存階段，外銷訂單仍有所承壓，制造端標的業(yè)績普遍面臨較大壓力，僅部分個股表現(xiàn)較好，如新澳股份、恒輝安防等。
行情回顧：3月27日-3月31日滬深300指數(shù)、上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲0.59%、上漲0.22%、上漲0.79%、上漲1.23%，SW紡織制造、SW紡織服裝、服裝家紡板塊分別下跌2.57%、下跌1.27%、下跌0.83%。A股紡織制造漲幅第一為巨星農(nóng)牧（25.85%），服裝家紡漲幅第一為欣賀股份（11.58%）。3月27日-3月31日恒生非必須性消費業(yè)指數(shù)上漲1.90%、紡織服裝HK（中信）上漲0.69%、恒生指數(shù)上漲2.43%，H股紡服漲幅第一為特步國際（8.71%）。
風險因素：疫情反復程度超預期，全球通脹的風險
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